深度报告-20201102-中泰证券-新能源汽车产业链2020三季度财报总结_三季度反转_Q4迎旺季_28页_2mb

报告摘要

新能源汽车行业三季度总结与Q4展望

核心内容概述

本报告分析了2020年第三季度新能源汽车产业链的表现，并展望了第四季度的市场走势。整体来看，新能源汽车行业在三季度实现业绩反转，尤其是国内和欧洲市场均表现出强劲增长趋势。在锂电板块，行业景气度回升，龙头公司表现突出；在零部件领域，热管理、底盘、阻燃剂等核心赛道值得关注；投资建议聚焦于行业龙头和具备增长潜力的细分领域。

主要观点

1. 新能源汽车市场走势

国内：
- 2020年前三季度累计销量73.4万辆，同比下降17.7%。
- 2020年第三季度销量34.5万辆，同比增长41%。
- 2020年全年销量预计在120-140万辆之间，Q4可能超预期。
- 销量回升原因包括：2B需求释放、自发低端需求崛起、Q4为2C旺季、特斯拉降价及上海限行新政等。
欧洲：
- 2020年前三季度累计销量68万辆，同比增长115%。
- 第三季度销量28.9万辆，同比增长206%。
- 欧洲市场韧性较强，年底冲量动力强劲，主要受碳排放政策、补贴力度及优质车型推出推动。

关键信息

2. 锂电板块分析

行业整体

营收：Q3锂电板块整体营收503.8亿元，同比增6.56%，环比增24.25%。
扣非净利润：Q3整体扣非净利润38.04亿元，同比下降4.21%，环比增11%。
毛利率：Q3综合毛利率24.88%，环比下降0.54个百分点，同比下降0.69个百分点。
经营现金流：板块经营活动现金净额155亿元，同比下降8.87%。
研发费用：板块研发费用合计25亿元，环比增17%，同比增46%。

细分行业表现

锂资源：同比-12.23%，环比-1.87%。
钴资源：同比+252.66%，环比+14.44%。
电解液：同比+38.10%，环比+11%。
隔膜：同比+28.12%，环比+4.66%。
负极：同比+8.64%，环比+12.71%。
锂电池：同比+0.76%，环比-1.60%。
正极：同比+0.25%，环比-2.13%。
锂电设备：同比-7.13%，环比-10.41%。

重点公司表现

宁德时代：
- Q3营收126.93亿元，同比+0.80%，环比+29.54%。
- Q3归母净利润14.20亿元，同比+4.24%，环比+11.91%。
- Q3扣非净利润11.91亿元，同比+3.93%，环比+12.47%。
- 2020年前三季度归母净利润54亿元，扣非净利润25.67亿元。
- 综合毛利率27.78%，同比下降0.15个百分点。
- 公司在动力电池领域持续领先，与特斯拉、戴姆勒等国际客户深度合作。
恩捷股份：
- Q3营收11.41亿元，同比增长56.63%，环比增长28.49%。
- Q3归母净利润3.22亿元，同比增长26.66%，环比增长80.25%。
- 2020年前三季度归母净利润11.2亿元，扣非净利润5.60亿元。
- 公司在隔膜领域工艺技术领先，海外客户拓展迅速。
璞泰来：
- Q3营收14.59亿元，同比增长10.19%，环比增长12.71%。
- Q3归母净利润2.19亿元，同比增长12.33%，环比增长3.29%。
- 2020年前三季度归母净利润8.4亿元，扣非净利润3.80亿元。
- 公司在负极、涂覆隔膜及锂电设备领域均有布局，技术领先。
天赐材料：
- Q3营收11.03亿元，同比增长38.10%，环比增长11%。
- Q3归母净利润2.05亿元，同比增长128%。
- 电解液价格弹性开始显现，预计2021年行业需求将显著提升。

零部件板块看点

3. 热管理

核心赛道：阀和高压管路。
趋势：二氧化碳热泵开始大规模应用，大众等车企布局明显。
公司：奥特佳、拓普集团等。

4. 底盘

优质赛道：线控制动、主动悬挂。
趋势：电动化与智能化推动底盘系统变革，单车价值量高。
公司：伯特利、中鼎股份、拓普集团等。

5. 阻燃剂

核心需求：高端工程塑料阻燃剂BDP缺口扩大，价格从2.4万/吨上涨至3.5万/吨。
趋势：预计2021年价格弹性更大。
公司：万盛股份等。

投资建议

锂电板块：
- 重点推荐：宁德时代（龙头）、恩捷股份（隔膜）、天赐材料（电解液）、新宙邦（电解液）、先导智能（设备）、赢合科技（设备）、当升科技（正极）等。
- 理由：Q4景气度提升，行业集中度提高，龙头公司经营稳健。
零部件板块：
- 重点推荐：三花智控（热管理）、克来机电（高压管路）、伯特利（线控制动）、中鼎股份（主动悬挂）、拓普集团（集成件）等。
- 理由：技术壁垒高，市场需求增长快，行业景气度提升。