20251230-国金证券-票息资产热度图谱_2_以上非银金融债有性价比吗_20页_3mb

报告摘要

本报告分析了截至2025年12月29日的存量信用债估值及利差分布情况，重点探讨了2%以上非银金融债是否具备投资性价比。报告涵盖了城投债、产业债、金融债等多个类别，并对不同地区、发行方式和期限结构的债券进行了详细分析。

城投债：江浙两省的公募城投债加权平均估值收益率在2.55%以下，而收益率超过4.5%的城投债集中在贵州地级市及区县级，广西、云南、甘肃等地利差较高。与上周相比，多数公募城投债收益率下行，其中2-3年品种平均下行1.8BP。
私募城投债：沿海省份如上海、浙江、广东、福建的加权平均估值收益率在2.95%以下，贵州地级市收益率较高。超过半数私募城投债收益率下行，但1年内品种收益上行，表明市场情绪分化。
产业债：民企地产债和产业债整体估值收益率和利差较高。非金融非地产类产业债收益多数下行，尤其是2-3年国企私募永续债下行5.6BP，而地产债收益普遍回调，2年内非永续品种收益上行超过2BP。
金融债：城农商行资本补充工具和租赁公司债的估值收益率和利差较高。金融债整体收益率下行幅度高于普信债，其中中长端租赁债表现突出，2-3年私募、公募非永续品种收益分别压降5.2BP、4.2BP。银行次级债表现分化，1年内国股行二永债、3-5年永续债收益下行，而1-2年城农商行二级资本债收益上行5.5BP、8.8BP。证券公司债行情趋稳，1-2年、2-3年公募非永续普通债收益下行超过3BP。

公募债：
- 江苏、浙江、山东等省份的估值收益率均在2.55%以下。
- 贵州地级市及区县级的收益率超过4.5%，利差较高。
- 2-3年品种平均下行1.8BP，下行幅度较大的包括四川地级市非永续、云南区县级非永续、山西地级市非永续及甘肃地级市非永续债。
私募债：
- 上海、浙江、广东、福建等沿海省份估值收益率在2.95%以下。
- 贵州地级市收益率较高，云南、甘肃等地利差也较高。
- 超过半数私募城投债收益率下行，但1年内品种收益上行。
- 下行幅度较大的包括浙江省级非永续、四川地级市永续、安徽省级永续及广西区县级非永续债。