20260310-国金证券-票息资产热度图谱_2_以上的AA+还有多少_20页_3mb

固定收益组分析报告：2%以上的AA+信用债情况

核心内容概述

本报告分析了截至2026年3月9日的存量信用债估值及利差分布情况，重点关注收益率高于2%的AA+债券。报告涵盖了城投债、产业债、金融债等主要券种，并对不同行政层级和发行方式的债券表现进行了详细分析。此外，报告还列出了相关风险提示及图表目录。

主要观点

城投债

• 收益率分布：
  • 江浙两省的公募城投债加权平均估值收益率均低于2.35%。
  • 收益率超过4%的城投债主要集中在黑龙江省级、贵州地级市及区县级。
  • 云南、甘肃、陕西等地的利差较高。
• 收益变动：
  • 公募城投债整体收益率下行，1年内品种平均下行约2.6BP。
  • 下行幅度较大的品种包括：2-3年、3-5年贵州地级市非永续债、1-2年河北省级非永续债及2-3年新疆区县级非永续债。
  • 私募城投债收益率多数下行，1年内品种平均下行2.2BP。
  • 下行幅度较大的有：2-3年贵州省县级非永续债（下行9.5BP）、2-3年陕西区县级永续债（下行6.7BP）、1年内辽宁地级市及区县级非永续债（下行7.9BP和8.4BP）。

产业债

• 估值收益率及利差：
  • 民企地产债和产业债估值收益率及利差整体高于其他品种。
  • 非金融非地产类产业债收益悉数下行，1年内民企公募永续债下行超过4BP。
  • 国企债中，2年内私募永续品种收益下行幅度较大。
  • 国企地产债收益下行为主，3-5年私募非永续、1-2年公募永续品种压降达到3.1BP、3.9BP。

金融债

• 估值收益率及利差：
  • 城农商行资本补充工具、租赁公司债的估值收益率和利差较高。
  • 金融债收益下行幅度不及普信债。
  • 租赁债表现相对占优，1年内公募、私募永续债收益分别下行6.8BP、4.4BP。
  • 银行次级债表现分化，2年内品种仍具配置偏好，2年以上品种出现较大调整，其中3-5年国股行永续债回调4BP以上。
  • 1年内商金债优于同期限国股行二永债，股份行、城商行品种收益降幅均在4BP附近。
  • 证券公司债呈现收益下行态势，短端私募永续、公募非永续次级债收益下行幅度可达5BP上下。

关键信息

数据来源

• 中债估值
• 企业预警通
• 国金证券研究所

数据说明

• 含权债剩余期限选择为行权前剩余期限。
• 含权债估值收益率为行权前剩余期限。
• 剔除估值收益率在20%以上的存量券。
• 平均估值收益率以个券存量规模为权重。
• 短期限品种收益率可能高于长期限品种，非永续品种收益率可能高于永续品种。

图表目录

1. 存量信用债加权平均估值收益率
2. 存量信用债加权平均利差
3. 存量信用债加权平均估值收益率较上周变动
4. 存量信用债加权平均利差较上周变动
5. 公募城投债加权平均估值收益率
6. 公募城投债加权平均利差
7. 公募城投债加权平均估值收益率较上周变动
8. 私募城投债加权平均估值收益率
9. 私募城投债加权平均利差
10. 私募城投债加权平均估值收益率较上周变动

风险提示

• 数据统计可能存在失真。
• 信用事件可能对债市产生冲击。
• 政策预期存在不确定性。