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信用债市场总结：2025年6月9日

核心内容概述

截至2025年6月9日，存量信用债估值及利差分布呈现出明显的区域与品种差异。整体来看，部分地区的信用债收益率出现下行，而某些区域的利差仍然较高。不同类型的债券在收益率和利差变化上表现各异，主要受到市场供需、信用风险及政策环境等因素影响。

主要观点

城投债

• 公募城投债：江浙两省的加权平均估值收益率均低于2.5%；贵州地级市及区县级的收益率超过4.5%，广西、云南、甘肃等地的利差也较高。收益率下行主要集中在中长端，如3-5年贵州地级市非永续、2-3年云南地级市非永续、2-3年吉林区县级非永续、2-3年山西省级永续城投债等。
• 私募城投债：上海、浙江、广东、福建等沿海省份的估值收益率在2.8%以下；贵州地级市、陕西地级市、云南地级市及区县级的收益率高于4%；辽宁、广西、甘肃等地的利差也较高。收益率下行集中在2年以上品种，如1-2年辽宁地级市非永续、2-3年江西地级市永续、1-2年云南区县级非永续、2-3年贵州省县级非永续城投债等。

产业债

• 非金融非地产产业债（国企）：收益率整体下行，尤其是2年以上中长期品种。
• 非金融非地产产业债（民企）：整体收益率和利差高于其他品种，显示出更高的信用风险。
• 地产债：收益率下行多集中于2年以上期限品种，其中2-3年国企公募永续品种收益率下行5.4BP。

金融债

• 估值收益率和利差较高的品种：租赁公司债、城农商行资本补充工具、证券次级债。
• 收益率变动：金融债整体收益率下行，其中租赁债1年内私募永续品种收益率下行超6BP；一般商金债中，国有行2年内品种相对占优；二永债中，农商行表现更为出色，1-3年永续债与1年内二级资本债收益率下行幅度均大于5BP；证券公司次级债中，1-2年公募非永续品种收益率下行接近5BP。

关键信息

债券分类及表现

• 城投债：公募与私募均有显著区域差异，江浙收益率较低，贵州、云南、甘肃等地区利差较高。
• 产业债：非金融非地产类（国企）收益率下行幅度较大，而民企地产债收益率和利差整体偏高。
• 金融债：各子类收益率普遍下行，农商行与国有行表现相对较好，租赁公司债、证券次级债等利差较高。

收益率变动

• 城投债：公募与私募中长端收益率下行幅度较大，尤其是贵州、云南、吉林等地。
• 产业债：非金融非地产类（国企）2年以上品种收益率下行较多，地产债中2年以上品种也有显著下行。
• 金融债：租赁公司债、二永债、证券公司债等品种收益率普遍下降，部分品种下降幅度超过5BP。

风险提示

• 统计数据失真：数据可能因样本原因存在偏差。
• 信用事件冲击：信用风险可能对市场造成较大影响。
• 政策预期不确定性：政策变化可能对信用债市场产生不确定性影响。

图表目录

• 图表1：存量信用债加权平均估值收益率（取值时间为6月9日，单位：%）
• 图表2：存量信用债加权平均利差（取值时间为6月9日，单位：BP）
• 图表3：存量信用债加权平均估值收益率较上周变动（取值时间为6月9日，单位：BP）
• 图表4：存量信用债加权平均利差较上周变动（取值时间为6月9日，单位：BP）
• 图表5：公募城投债加权平均估值收益率（取值时间为6月9日，单位：%）
• 图表6：公募城投债加权平均利差（取值时间为6月9日，单位：BP）

数据说明

• 估值收益率计算：以个券存量规模为权重，剔除估值收益率在20%以上的存量券。
• 利差计算：采用同期限国开债为基准，剩余期限匹配采用插值法。
• 变动计算：收益率和利差变动均基于本周与上周的对比，本周为6月9日，上周为5月26日。

总结

整体来看，信用债市场在2025年6月9日呈现区域和品种差异显著的特征。江浙地区城投债收益率较低，而贵州、云南、甘肃等地利差较高。私募城投债中，贵州、云南、辽宁等地区收益率变化较大。非金融非地产类产业债（国企）和地产债收益率普遍下行，而民企产业债收益率和利差偏高。金融债中，租赁公司债、城农商行资本补充工具、证券次级债等品种收益率和利差较高，但整体收益率普遍下降。数据存在一定的样本偏差，需谨慎解读。