20240901-华创证券-厦门象屿-600057.SH-2024年半年报点评_1H24归母净利7.8亿元_公司发展韧性突显_看好大宗供应链龙头复苏_6页_786kb

华创证券：厦门象屿（600057）2024年上半年半年报点评：强推评级维持

根据最新发布的半年度财务报告，厦门象屿在2024年上半年实现归属母公司净利润78亿元，尽管面临宏观经济压力，但展现出较强的经营韧性。各业务板块表现不平衡，形成增长亮点与下滑风险并存的局面。

业绩概况

公司上半年营业收入为2035亿元，同比下滑13%。在第二季度单季基础上，虽然净利润同比略有改善（+8%），但整体仍处于承压状态，毛利率同比提升0.3个百分点达到21%，显示其应对市场下行的能力。拆分来看，期内毛利为42亿元，净利润率为4%。

行业分析

报告指出，业绩压力主要来自四方面因素：需求疲软、价格下行、特定品类利润空间减小。其中，大宗商品经营板块收入减少14%，但期货套利操作表现突出，毛利率上升带动回暖趋势。

按品类细分：

• 供应链业务：期内四大类别中，能源化工(+98%)和部分金属板块逆市增长，而农产品实现扭亏为盈，但金属矿产等仍面临较大挑战。
• 物流板块：大宗物流收入增长244%，显著改善；造船业务高速增长，计划产能提升潜力明显。

子公司情况：

象屿农产净利润亏损扩大；蚌埠船舶公司新接订单达16艘，生产效率有望提升。

客户与国际化战略

公司在客户结构优化方面持续发力，制造业客户贡献业务量占比保持稳定水平。同时积极拓展“中国-印尼”、“中越-泰”等国际物流通道，海外布局成效初显。

投资建议与风险评估

基于市场压力加上业务调整，研究报告调整了业绩预期，但仍维持“强推”评级，目标价64元对应现价提升22%，PE（市盈率）预期为6-7倍区间。风险因素包括：市场需求突然恶化、业务转型不及预期、重资产项目成本控制风险等。

财务预测

预计未来三年(2024-2026年)归母净利润将逐步增长，从177亿元趋近于207亿元，其估值模型显示PE逐期下降趋势。偿债能力指标情况良好，各项比率处于合理或较低水平。

总体评级

📈 核心看点

1. 高端制造与新能源客户结构优化
2. “一带一路”背景下物流网络扩张
3. 船舶拆解与物流领域展开布局
4. 成本控制坚强有力推动利润率提升

📌 风险提示

• 需求端表现持续恶化超预期
• 行业竞争加剧影响价格水平
• 投资并购项目存在资金风险