煤炭行业2018年中期策略_短期供应缺口与调控煤价的博弈仍将持续_28页_1009kb

煤炭行业2018年中期策略总结

核心内容

2018年煤炭行业整体呈现中性评级，主要受短期供应缺口与调控煤价的博弈影响。尽管煤价同比上涨约11%，但波动较大，呈现V字走势。政府调控力度加强，市场煤价与长协煤价走势差异显著，煤炭行业公共事业化趋势愈发明显。预计下半年煤价将高位回落，板块整体估值处于历史低位，具备一定安全边际。

主要观点

• 煤价波动大：由于供应偏紧、需求超预期，以及进口管制，煤价呈现较大波动，短期内仍可能受调控影响。
• 清洁能源替代加快：清洁能源如水电、风电、核电等在能源结构中的占比持续上升，煤炭需求增长放缓。
• 需求增长乏力：预计2018年煤炭需求同比增长0.33%，增速较上年略有下降。
• 供应弹性不足：煤炭产量对需求变化的适应能力不足，进口煤也未能有效补充，导致供需失衡。
• 政府调控强化：通过长协煤价格控制、平价煤投放、运力保障等方式，政府对煤价的调控作用逐渐增强。
• 估值合理，安全边际高：煤炭板块18年市盈率10.5倍，市净率1.2倍，处于历史低位，具备投资价值。

关键信息

需求方面

• 2017年能源消费总量44.9亿吨标准煤，增长2.9%；煤炭消费量增长0.4%，占能源消费总量的60.4%。
• 清洁能源替代加速，2018年1-4月清洁能源发电量占比升至11.0%，火电与水电占比下降。
• 2018年1-5月电煤消费同比增长12%，为2011年以来最高水平。

供应方面

• 2018年1-5月原煤产量同比增长4%，但供应弹性不足，仅增长1%。
• 进口煤受限，1-5月进口煤及褐煤同比增长8.2%，但4、5月环比下降17%和0%。
• 国家能源局数据显示，煤炭产能释放缓慢，去产能速度大于新产能释放速度。

煤价走势

• 秦皇岛5500大卡动力煤价格上半年达683元/吨，同比增长约11%。
• 长协煤价格同比下降1.6%，与市场煤价走势不一致。
• 政府调控力度增强，预计下半年煤价将高位回落，全年煤价增幅约1%。

行业估值

• 煤炭板块18年市盈率10.5倍，市净率1.2倍，处于历史低位。
• 上半年煤炭板块下跌20%，跑输沪深300指数5个百分点。
• 市场风险偏好下降，影响板块表现，但估值优势明显。

投资机会

• 下半年投资机会包括：旺季涨价行情、国企改革加快、经济与货币政策预期差。
• 建议重点关注低估值有业绩的龙头公司和有题材成长性的公司，如陕西煤业、兖州煤业、山西焦化、潞安环能、中国神华、阳泉煤业、山煤国际等。

风险提示

• 贸易战：负面影响及预期增大。
• 经济走势：低于预期可能压制板块表现。
• 货币政策：放松或收紧对市场情绪影响较大。
• 环保、安监：趋严且常态化，加剧供应紧张。
• 清洁能源替代：减速可能影响煤价。
• 供给端调控：过度或不及可能影响行业稳定。
• 国企改革：进度和力度低于预期。

重点推荐公司

行业趋势

• 焦煤供需格局：焦煤需求增长较动力煤更稳定，未来需求增长空间较大，而供应增长有限。
• 焦煤强周期性：焦煤受市场调控影响较小，具备较强弹性，适合捕捉周期性波动。
• 资产负债率：煤炭企业资产负债率较高，下降缓慢，预计需2年时间修复。

结论

2018年煤炭行业面临短期供应偏紧与政府调控的双重影响，煤价波动较大，但估值处于历史低位，具备一定安全边际。中长期来看，煤炭需求顶峰已过，清洁能源替代趋势不变。建议投资者关注低估值有业绩的龙头公司及有成长性的题材股，把握调控节奏下的旺季涨价行情。