20180524-中泰证券-晨会聚焦-发改委调控煤价如何影响后续价格及煤炭股_4页_325kb

报告摘要

晨会聚焦：发改委调控煤价对后续价格及煤炭股的影响总结

核心内容

发改委近期出台9项措施调控煤价，旨在应对动力煤价格在淡季持续超预期上涨的问题。当前动力煤价格在5月22日达到652元/吨，远高于去年同期水平，主要受多种供需因素影响，包括进口煤限制、大秦线检修、水电出力不足以及日耗回升等。低库存状态进一步加剧了价格波动，导致市场对政策调控的期待上升。

主要观点

煤价上涨原因：
1. 政府自4月起限制进口煤，进口量环比下降16.5%，同比下降10%。
2. 大秦线传统检修影响港口供应。
3. 水电出力不及预期。
4. 5月以来日耗持续回升，接近80万吨/天，远高于去年同期的60万吨/天。
5. 低库存状态助长投机行为，加剧价格波动。
政策调控措施：
1. 增产量：晋陕蒙日均增产30万吨以上。
2. 加快释放先进产能，有序增加1亿吨优质产能。
3. 增加运力：铁路车皮向长协、应急和绿色区间煤价倾斜。
4. 提高长协比例，并加强信用核查。
5. 调节库存，降低发电企业存煤天数。
6. 减少煤耗，推进环保减排。
7. 加强监管，打击投机行为。
8. 推广煤电联营模式。
9. 通过增发清洁能源间接影响煤价。
政策效果分析：
短期来看，增产、增加运力、压库存和打击投机行为对煤价有压制作用。但这些措施并不能从根本上解决产能释放缓慢的问题，反而可能将库存前移，导致旺季时价格反弹。因此，煤价短期内可能回调，但长期仍受供需关系影响。
进口煤政策展望：
国家正在研究对直接进口到电厂的煤炭实施倾斜政策，目前仅部分一类口岸有所放松。若后续调控深入，进口煤政策可能继续松动，进而对国内煤价形成支撑。当前广州港山西5500混煤报价为730元，澳煤报价为725元，价差仍为5元。纽卡斯尔港美元报价已与2月份最高价持平，若持续高位，可能推动国内煤价回升。
未来煤价预测：
分析师认为，未来2个月国内现货价格可能在政策打压下回调，但到6月中旬至7月夏季旺季时，价格将重回上升通道，夏季高点可能达到700元/吨。

关键信息

供给端分析：
- 2018年中国原煤产量预计36-36.5亿吨，月均约3亿吨。
- 1-4月份晋陕蒙产量同比仅增加188万吨，远低于官方目标的6000万吨。
- 铁路运力增长有限，仅蒙冀线、大秦线有望完成新增运力目标，其他线路如神朔黄、瓦日线增量困难。
去产能影响：
- 2018年全国去产能目标为1.5亿吨，实际完成约2.4亿吨。
- 去产能影响产量约3000万吨，导致煤炭区域不平衡问题加剧。
煤炭股表现：
- 今日煤炭股大幅回调，但分析师认为下跌基础不存在，未来1-2周以平稳为主。
- 随着价格预期回升，仍有超跌反弹机会。
- 推荐低估值动力煤股：陕西煤业、兖州煤业、中国神华；焦煤股：潞安环能、雷鸣科化、阳泉煤业、山西焦化。