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药明生物2021年半年度业绩总结

核心内容

药明生物（2269.HK）于2021年7月14日发布了2021年半年度盈利预告，预计2021H1实现归母净利润同比增长超过135%，业绩表现远超市场预期。

主要观点

业绩增长驱动因素

1. 新冠项目高效推进：公司已高效赋能20多个新冠项目，从DNA到IND的交付周期缩短至3-5个月，推动业绩高增长。
2. 新综合项目收益增加：2020年全年综合项目数为334个，同比增长33.6%；2021年前5个月新增69个综合项目，进一步增厚业绩。
3. Win-the-molecule策略成效显著：2020年“后期项目 + 商业化生产”贡献收入28.1亿元，同比增长52%；2021年前5个月新增10个Win-the-molecule项目，预计快速进入商业化生产，持续推动收益增长。
4. 产能利用率与运营效率提升：国内疫情有效控制后，公司生产效率逐步恢复，现有产能和资源利用率提升，带动毛利率和运营利润率优化。
5. 投资组合收益增加：持有的上市及未上市投资组合的公允价值变动提升了投资收益。

财务预测

• 净利润预测：预计2021-2023年公司分别实现净利润28.34亿元、41.08亿元、59.84亿元，分别同比增长65.42%、44.94%、45.68%。
• 营业收入预测：预计2021-2023年公司营业收入分别为9111.2亿元、13211.2亿元、19156.2亿元，年均复合增长率较高。
• 每股收益预测：调整后每股收益预计从0.29元增长至1.41元，增长显著。
• 每股净资产预测：预计从3.06元增长至5.99元，显示公司资产质量提升。

估值分析

• 市盈率与市净率：调整后市盈率从410.29倍降至82.62倍，市净率从38.67倍降至19.47倍，显示估值逐步合理化。
• 毛利率与净利率：毛利率稳定在45.20%左右，调整后归母净利率从30.20%提升至31.24%，盈利能力持续优化。

投资建议

• 投资评级：买入-A，预计未来6-12个月投资收益率领先恒生指数15%以上。
• 6个月目标价：160.8港元。
• 股价表现：2020年7月14日股价为139.8港元，当前股价表现良好。

关键信息

风险提示

• 行业景气度不及预期
• 行业监管政策发生重大变化
• 国内同类企业竞争加剧
• 产能建设进展不及预期
• 人工成本上涨
• 汇率波动
• 海外订单受海外影响

财务数据概览

资产负债情况

• 资产总额：预计从2019年的17602.3百万元增长至2023年的35489.1百万元。
• 负债总额：预计从2019年的4706.2百万元增长至2023年的8798百万元。
• 股东权益总额：预计从2019年的12784.4百万元增长至2023年的25502百万元。

现金流量表概览

总结

药明生物在2021年半年度表现出色，业绩超预期增长主要得益于新冠项目推进、新综合项目收益增加、Win-the-molecule策略成功以及产能利用率和盈利能力提升。公司未来三年净利润和营业收入持续增长，估值逐步下降，投资建议为买入-A。然而，公司仍需关注行业竞争、监管变化、成本上升及汇率波动等风险因素。