国防军工H2投资策略：进入军工基本面投资时代，短、中、长期“三确认”思维_51页_3mb

国防军工投资策略总结

核心内容

当前国防军工产业已进入型号Pipeline持续落地期，投资思路由过去关注短期热点转向聚焦基本面投资。投资需采用短、中、长期“三确认”思维，结合短期PE、中期PEG和长期FMV（终局市值）三套价值定价体系。同时，企业布局与预研方向是否契合是判断其长期持续性的关键。

主要观点

• 短期（2021-2025）：已批产装备的快速列装是EPS增长的主要来源，如歼击机、运输机、舰载机等。
• 中期（2027）：新型号Pipeline进度的确认将带来基本面预测的增量，创造估值提升空间。
• 远期（2035）：预研方向聚焦智能化、颠覆性、战略性武器，是未来装备列装的长期支撑。

关键信息

政策指引

• 2027年：建军百年奋斗目标的中期考核年，新型装备列装的里程碑。
• 2035年：国防和军队现代化的基本实现年，智能化武器成为重点发展方向。

全球军备建设趋势

• 全球军备建设再次进入科技投入增强阶段，多国启动新一代装备研制，以完成装备换代。
• 美国、中国、俄罗斯是目前唯一具备四代机研制生产能力的国家，其他国家主要通过军贸方式采购F-35等先进装备。

上市公司投资方向

• 航空装备：中航沈飞、航发动力、中航西飞、洪都航空、中直股份等，预计在“十四五”期间迎来长期扩产和高增长。
• 军工电子：振华科技、火炬电子、鸿远电子、中航光电、航天电器、景嘉微、紫光国微等，军工电子在“十四五”期间迎来快速发展，被动器件与有源器件同步增长。
• 新材料：碳纤维、陶瓷纤维、钛合金、高温合金等，为新一代装备提供关键支撑。
• 中间工序环节：如爱乐达、三角防务、中航重机等，受益于下游需求增加和主机厂外协比例提升，业绩有望实现突破。

军工电子市场表现

• 2021Q1军工电子板块营收同比增长66.12%，归母净利润同比增长136.87%，净利率提升至20.29%。
• 被动器件需求稳定增长，电容器、连接器等产品表现突出。
• 有源器件如红外芯片、FPGA等，受益于装备信息化与智能化趋势。

航空发动机发展

• 我国第三代发动机WS-10于2005年推出，第四代发动机WS-15预计2023年批量生产。
• 航空发动机产业链中，上游材料企业如西部超导、抚顺特钢、钢研高纳等，中游部件加工企业如派克新材、三角防务、中航重机等，下游整机企业如航发动力，均有望受益于行业增长。

民用航空发动机前景

• 国产商用发动机如CJ500、CJ1000、CJ2000等，随着国产民机占比提升，未来有望打开民用市场空间。

分析结论

国防军工产业正处于基本面投资时代，短期关注已批产装备列装，中期关注新型号Pipeline进度，长期关注预研方向的契合度。全球军备建设周期重启，各国加大科技投入，我国军工产业在政策支持下加速发展，具备长期高景气和估值提升潜力。建议关注航空装备、军工电子、新材料及中间工序环节的龙头企业，把握“三确认”思维下的投资机会。