20220424-中原证券-吉比特-603444.SH-季报点评_收入稳定增长_关注近期各类活动与上线进展_5页_554kb

吉比特(603444)季报点评总结

核心内容

吉比特发布2022年第一季度报告，营业收入为12.29亿元，同比增长9.98%；归母净利润为3.50亿元，同比减少4.27%；扣非后归母净利润为3.33亿元，同比减少6.14%；基本每股收益为4.87元。尽管净利润小幅下滑，但公司毛利率显著提升至90.63%，同比增长7.43个百分点。

主要观点

• 收入增长受产品节奏影响
  2022Q1收入增长主要由新老产品带来的增量收入推动，其中《一念逍遥（大陆版）》、《一念逍遥（港澳台版）》、《世界弹射物语》、《地下城堡3：魂之诗》和《摩尔庄园》等产品表现良好，对冲了《鬼谷八荒（PC版）》收入下滑的影响。《鬼谷八荒（PC版）》因单机买断制模式，收入主要集中在2021年，导致2022年Q1收入同比减少。

• 费用率上升影响净利率
  公司2022Q1销售费用率上升2.11个百分点至25.69%，管理费用率上升1.8个百分点至7.41%，研发费用率上升0.7个百分点至13.85%，财务费用率因美元兑人民币汇率下降而上升1.72个百分点至0.54%。整体费用率上升导致净利率同比下降2.79个百分点至36.88%。

• 合同负债增加预示未来收入增长
  截至2022年3月31日，公司合同负债达6.40亿元，较2021年末增长5500万元。合同负债主要由玩家未使用的充值及道具余额构成，预计随着玩家消费，这部分将逐步确认为收入与利润，为后续业绩增长提供支撑。

• 各类活动与新游戏上线推动业绩增长
  公司在2022年4月开启多项重要活动，包括《问道手游》六周年活动、《一念逍遥》与《凡人修仙传》联动版上线、以及《奥比岛》手游全渠道付费测试。这些活动有望进一步带动公司业绩增长。

关键信息

财务预测与估值

投资建议

分析师乔琪对吉比特维持“买入”评级，预计2022-2024年EPS分别为23.11元、26.48元和30.05元，对应PE分别为14.84倍、12.94倍和11.41倍，认为公司具备较强的自研与长线运营能力，未来业绩增长可期。

风险提示

• 游戏行业人才竞争加剧，存在核心人员流失风险；
• 行业监管政策可能带来不确定性；
• 老游戏流水下滑可能影响整体业绩；
• 新游戏市场表现可能不及预期；
• 买量费用上升可能压缩利润空间。

总结

吉比特2022Q1业绩表现稳健，尽管净利润略有下滑，但毛利率显著提升，反映出公司成本控制能力较强。新老产品持续贡献收入，且多项活动与新游戏上线将推动全年业绩增长。合同负债的增加预示未来收入确认潜力，公司估值合理，具备长期投资价值。