20220314-浦银国际证券-手机和车载光学行业月度追踪_摄像头模组3月刊_摄像头行业基本面承压_估值大幅回落_已隐含较为悲观预期_期待二季度的基本面改善_14页_1mb

摄像头模组3月刊总结

核心内容

2022年3月，摄像头行业整体面临基本面承压，主要受智能手机需求疲软、季度出货量下滑以及外部环境变化影响。舜宇（2382.HK）、丘钛（1478.HK）和韦尔股份（603501.CH）股价在年初至今呈现显著下跌，下滑幅度在29%-45%之间。然而，当前估值已低于均值以下一个标准差，显示出市场情绪较为悲观，但下行空间有限，具备投资吸引力。分析师重申对舜宇、丘钛、韦尔股份的“买入”评级，并对舜宇的汽车相关业务保持乐观。

主要观点

• 行业基本面承压：智能手机需求较弱，导致一季度出货量环比和同比均出现较大下滑。
• 股价与估值大幅回落：舜宇、丘钛、韦尔股份的市盈率分别下滑至16.9×、4.6×、31×，均低于行业平均水平。
• 期待二季度基本面改善：分析师认为，随着春节假期影响减弱及市场库存调整，二季度出货量有望环比和同比改善。
• 手机模组业务面临挑战：舜宇、丘钛及大立光的手机模组出货量均出现下滑，主要受春节因素及去年高基数影响。
• 车载镜头业务恢复增长：舜宇的车载镜头出货量虽环比下降25%，但同比仅微降2%，且新能源汽车仍是重点发展方向，预计未来将恢复增长。

关键信息

舜宇（2382.HK）2月出货量

• 摄像头模组：出货量4,972万颗，环比下降1%，同比下降25%。
• 手机镜头：出货量1.10亿颗，环比下降17%，同比下降16%。
• 车载镜头：出货量567万颗，环比下降25%，同比下降2%。
• 其他镜头：出货量898万颗，环比下降19%，同比增长13%。
• 其他光电产品：出货量280万颗，环比下降18%，同比下降42%。

丘钛（1478.HK）2月出货量

• 摄像头模组：出货量2,621万颗，环比下降45%，同比下降18%。
• 手机摄像头模组：出货量2,609万颗，环比下降45%，同比下降18%。
• 指纹识别模组：出货量576万颗，环比下降46%，同比下降34%。
• 屏下指纹识别模组：占比36%，较上个月有所下降。

大立光（3008.TW）2月营收

• 月营收：环比下降30%，同比下降19%。
• 镜头按像素划分出货量：5MP镜头占比降至10-20%，为去年7月以来最低水平。

玉晶光（3406.TW）2月营收

• 月营收：环比下降36%，同比增长36%，主要受苹果iPhone SE出货带动。

新钜科（3630.TW）2月营收

• 月营收：环比下降33%，同比下降40%，整体表现疲软。

公司简介

• 舜宇光学科技（2382.HK）：中国领先的摄像头模组和手机镜头制造商，全球车载镜头市占率最高。
• 丘钛科技（1478.HK）：中国排名前三的手机摄像头模组厂商，同时也是指纹识别模组制造领先企业。
• 大立光（3008.TW）：台湾领先的塑料镜头制造商，主要客户为全球知名智能手机品牌。
• 玉晶光（3406.TW）：台湾光学镜头企业，客户涵盖手机、车载、ARVR等领域。
• 新钜科（3630.TW）：台湾光学镜头企业，产品包括手机镜头、屏下指纹识别镜头等，丘钛为其股东之一。

评级与建议

• 证券评级：
  • “买入”：预期个股表现优于行业指数。
  • “持有”：预期个股表现与行业指数持平。
  • “卖出”：预期个股表现逊于行业指数。
• 行业评级（相对MSCI中国指数）：
  • “超配”：优于MSCI中国10%或以上。
  • “标配”：优于/劣于MSCI中国少于10%。
  • “低配”：劣于MSCI中国超过10%。

分析师声明

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