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兆易创新首次覆盖报告：传统业务稳健增长，DRAM成新增长点

投资评级：买入（首次）

分析师：葛星甫

核心观点
兆易创新是国内领先的半导体设计企业，主要业务聚焦于存储器件（NOR Flash、NAND Flash、DRAM）、MCU及传感器芯片领域。随着公司产品线扩展和新兴DRAM技术布局，业绩具备长期增长潜力。

一、公司业务概况

1. 产品布局全面化

• NOR Flash市占率持续提升，2023年行业排名升至全球第二。
• MCU产品覆盖高性能与入门级市场，是中国32位ARM MCU头部供应商。
• NAND Flash实现24nm量产，广泛应用于消费电子、汽车等领域。

2. DRAM业务高速增长
   受益于自研DRAM持续扩张及代工合作（与长鑫科技），交易额从2022年的275亿元增至2024年的922亿元，业绩具备强爆发力。

二、技术升级与市场机会

1. 多层DRAM技术（HBM/CUBE）
   兆易正切入高带宽内存领域，其技术特点：

   • HBM：带宽超传统DDR5（最高819GB/s），广泛应用于数据中心。
   • CUBE：低功耗、高带宽设计，适合中低端市场需求。

2. 战略合作
   兆易与长鑫科技合作代工DRAM产品，进一步降低技术门槛并扩大产能规模。

三、盈利预测与估值

• 2024-2026年净利润预测：1114亿→1774亿→2425亿元，年复合增长率59%以上。
• 估值：当前PE为8260倍，对比可比公司平均估值986倍，给出“买入”评级。

四、风险提示

1. 新兴市场下游需求放缓；
2. 国内DRAM领域的竞争加剧风险；
3. 技术路线不及预期的可能性。

免责声明
本报告基于公开信息，不构成具体投资建议。投资有风险，决策需谨慎。