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紧抓优质区域行主线，关注股份行配置良机

核心内容概述

2022年上半年，上市银行整体业绩表现呈现营收增速约6%，净利润增速约8%。核心驱动因素包括规模扩张、净息差降幅收窄以及拨备释放对利润的反哺。尽管疫情对银行经营造成一定影响，但随着疫后复苏和政策支持，银行资产质量整体可控，中收恢复增长，为板块带来积极预期。

主要观点与关键信息

1. 业绩增速高位放缓，规模扩张为核心驱动

• 营收与净利润增速：2022H1上市银行营收增速约6%，净利润增速约8%。较2021年全年增速有所放缓，主要受低基数效应消退及疫情扰动影响。
• 净利息收入：上半年净利息收入增速小幅上行至5.4%，主要得益于“以量补价”逻辑延续，规模扩张仍是主要动力。
• 中收恢复增长：随着疫情趋稳及政策支持，财富管理、银行卡手续费等中间业务收入逐步回暖，中收贡献度提升。
• 拨备释放：上市银行拨备覆盖率远高于监管要求，监管引导下拨备余粮有望释放，反哺利润。

2. 信贷需求分化，区域银行表现突出

• 国有行扩表主导：国有行仍是信贷扩张的主力，项目资源储备充足，信贷投放持续强劲。
• 股份行回暖信号：疫情缓解及地产政策宽松带动股份行零售信贷需求回暖，预期信贷需求进入改善通道。
• “苏浙成”区域银行优势明显：江浙、成渝地区区域性银行因区域经济景气度高、政策支持力度大，信贷投放保持强势，业绩表现亮眼。

3. 净息差探底，降幅收窄

• 净息差收窄：2022H1净息差同比收窄6BP，但降幅逐渐收敛，对利润拖累效应减小。
• 资产定价压力：信贷供需不匹配仍对资产定价形成压力，但银行通过优化负债结构、降低负债成本等方式对冲影响。
• 国有行成本优势：国有行因核心负债占比高、存款成本低，净息差表现相对坚挺。

4. 中收韧性仍在，恢复性增长可期

• 零售AUM增长：2022Q1上市银行零售AUM保持增长，招商银行与平安银行表现突出。
• 代销收入稳定：低风险产品如保险和理财代销手续费收入保持坚挺，对中收形成支撑。
• 区域性银行表现：优质区域性银行代销基金规模维持正增长，受益于区域经济活力和高净值客户基础。

5. 不良压力可控，拨备释放反哺利润

• 零售信贷风险可控：疫情对零售信贷冲击有限，平安银行与招商银行不良率均未显著上升。
• 延期还本付息影响小：该政策主要缓解流动性压力，对不良影响有限，预计对不良率影响在2-9BP之间。
• 地产政策利好：地产政策宽松有助于缓释涉房信贷风险，尤其是对股份行有利。

投资建议

• 主线一：优质区域行
  重点推荐江浙、成渝地区优质城农商行，如江苏银行、成都银行、杭州银行、宁波银行，因其扩表效率高、资产质量优，业绩确定性强。

• 主线二：股份行配置良机
  招商银行、平安银行、兴业银行等股份行基本面改善逻辑清晰，估值处于低位，有望迎来修复行情。

风险提示

• 稳增长政策不及预期
• 疫情反复超预期
• 房地产政策不及预期

关键数据与图表

• 图1-3：展示2022Q1营收、净利润增速及业绩驱动因素。
• 图4-9：反映信贷投放趋势、专项债发行、贷款增速及银票利率变化。
• 图10-17：显示不同区域银行信贷增速及业绩表现。
• 图18-20：展示贷款利率及净息差变化趋势。
• 图21-23：反映国有行核心负债占比与存款成本率。
• 图24-29：展示中收变化及区域性银行代销基金规模。
• 图30-35：反映不良率与延期还本付息政策影响测算。
• 图36-39：展示拨备覆盖率与资产减值损失变化。

区域银行与股份行亮点

• 江苏银行：小微与零售双轮驱动，业绩增长动能强劲。
• 成都银行：地处川渝蓝海，政金业务护航扩张。
• 杭州银行：区位优势明显，战略升级提质增效。
• 宁波银行：大零售转型深化，穿越周期。
• 招商银行：零售之王地位稳固，角逐财富管理高地。
• 平安银行：新零售标杆，科技驱动智能银行。
• 兴业银行：绿色金融领先，中间业务多点开花。

总结

2022年上半年，上市银行在规模扩张、息差改善、中收恢复及拨备释放等多重因素推动下，业绩表现整体稳健。疫情对资产质量影响有限，区域性银行与股份行分别受益于区域经济与政策利好，成为投资重点。随着经济复苏和政策支持，银行板块有望迎来估值修复机会，建议关注优质区域行及股份行的配置机会。