20220705-西部证券-2022年上半年美容护理行业前瞻_美护需求逐季回暖_龙头不负韶光稳步前行_10页_1mb

美容护理行业2022年上半年总结

核心内容

2022年上半年，美容护理行业整体表现弱于沪深300指数，但随着疫情缓解及618大促的提振，行业逐步回暖。医美板块因线下机构受疫情影响较大，整体表现疲软；而化妆品板块则在品牌力和运营能力支撑下保持稳健增长。

主要观点

• 行业整体趋势：美容护理板块在疫情和监管政策双重压力下承压，但自4月起开始回暖，6月30日指数下跌1.56%，跑赢沪深300指数约7.24个百分点。
• 细分板块表现：化妆品板块在4月至今呈现复苏增长，尤其品牌端表现突出；医美板块中上游企业保持增长，下游机构则因疫情恢复缓慢。
• 消费复苏预期：随着疫情逐步缓解，医美行业需求具有自发性和高复购特征，预计下半年将快速回补；化妆品线上渠道受疫情影响较小，618大促期间龙头公司表现强劲。
• 竞争格局变化：化妆品行业马太效应显著，国货品牌凭借强产品力和运营能力逐步与国际品牌竞争；医美行业监管趋严，利好合规发展的中上游企业。

关键信息

化妆品板块

• 上游ODM及电商：受疫情冲击，4月至今跌幅收窄，原料端整体呈增长态势。
• 品牌端表现：
  • 贝泰妮：多平台发力，特护霜、防晒乳、冻干面膜销售亮眼，皮肤生态健康版图逐步扩张。
  • 珀莱雅：618期间大单品销量提升，品牌力增强，彩棠品牌逐渐成为第二支柱。
  • 华熙生物：科技创新赋能产品力，肌活、米蓓尔等品牌表现突出，原料和医疗终端业务短期承压，但预计疫后恢复。
  • 上海家化：受疫情和特渠改革影响，短期承压，但下半年有望迎来业绩边际改善。
  • 丸美股份：聚焦品牌建设，线上运营渐入佳境，产品矩阵覆盖广泛，新品牌表现良好。

医美板块

• 下游机构：受疫情和高线城市消费受限影响较大，6月起逐步恢复营业。
• 中上游企业：
  • 爱美客：通过优质渠道布局低线城市，品牌和产品力强劲，预计下半年需求回补。
  • 华熙生物：多元化布局缓解疫情冲击，医疗终端业务有望恢复性增长。

投资建议

• 重点推荐：爱美客（300896.SZ）、贝泰妮（300957.SZ）、珀莱雅（603605.SH）、华熙生物（688363.SH）。
• 建议关注：上海家化（600315.SH）、丸美股份（603983.SH）。

风险提示

1. 宏观经济下行压力：疫情反复和海外局势动荡可能抑制消费意愿，影响行业增长。
2. 行业竞争加剧：全渠道竞争加剧，品牌商利润率承压，库存积压风险上升。
3. 监管政策趋严风险：政策对医美、美妆行业提出更高合规要求，可能增加企业成本并影响盈利能力。

估值情况

行业评级说明

• 超配：预期未来6-12个月涨幅超过沪深300指数10%以上。
• 中配：预期未来6-12个月波动幅度介于沪深300指数-10%到10%之间。
• 低配：预期未来6-12个月跌幅超过沪深300指数10%以上。