20221120-东吴证券-固收周报_反脆弱_转债下跌时正股有何表现__21页_2mb

报告摘要

固收周报20221120总结

核心内容概览

本报告分析了2022年11月14日至11月18日期间，转债与正股的市场表现、市场情绪对比及投资策略建议。整体来看，转债市场表现弱于正股市场，但转债具有一定的抗跌性。同时，市场存在资金分化现象，投资者情绪偏谨慎，市场预期改善仍需观察外部环境变化。

主要观点

转债与正股表现
- 转债下跌时，多数正股也下跌，但仍有约23%的转债正股实现上涨；
- 转债大跌时，正股下跌比例增加，但转债跌幅通常更大，可能由于涨跌幅限制差异或前期炒作；
- 转债市场整体抗跌性较正股略强，但正股市场情绪更优。
周度市场回顾
- 权益市场整体微涨，上证综指上涨0.32%，深证成指上涨0.36%，创业板指下跌0.65%；
- 转债市场整体下跌2.47%，多数行业下跌，仅医药生物行业上涨；
- 北上资金全周净流入323亿元，显示外资对A股的偏好有所增强；
- 两市成交额放量，周度环比上升7.85%，市场活跃度提升。
股债市场情绪对比
- 正股涨幅高于转债，上涨个股占比更高，正股市场情绪相对更优；
- 正股成交额分位数高于转债，显示正股市场更受关注；
- 周度正股市场上涨个股比例达56.14%，转债仅为25.66%。
后市观点与投资策略
- 市场估值处于高性价比的底部区间，但信心重建仍需利好支撑；
- 建议以安全性为首要考量，选择抗跌性强的转债；
- 推荐关注能源革命、疫后稳增长、结构性机会等板块；
- 建议增配抗跌性较强的转债，如浙22转债、招路转债、大秦转债、希望转2、苏银转债、成银转债等；
- 弹性组合推荐：福能转债、密卫转债、金盘转债、高测转债、太极转债、杭氧转债、汉得转债、三角转债、天壕转债。
新债申购推荐
- 本周新债涉及化工新材料、灵芝孢子粉、半导体、电子元器件等热门赛道；
- 推荐标的包括东材转债、寿22转债、立昂转债、商络转债。

关键信息

市场表现

权益市场：整体微涨，上证综指+0.32%，深证成指+0.36%，创业板指-0.65%；
转债市场：整体下跌2.47%，多数行业下跌，仅医药生物上涨；
成交额：正股成交额环比上升4.81%，位于58.10%分位数；
北上资金：全周净流入323亿元，显示外资对A股的偏好。

转股溢价率

整体：本周日均转股溢价率43.93%，较上周下降4.01pct；
分行业：仅电力设备行业溢价率走阔，其余行业均缩窄；
分价格：100-110元区间溢价率缩窄最大，达7.14pct；
分平价：90元以下、90-100元、100-110元、120元以上区间溢价率分别缩窄3.95pct、1.67pct、7.11pct、2.02pct；
分评级：A+级别缩窄幅度最大，达6.07pct；
分规模：10-15亿元规模缩窄幅度最大，达7.79pct。

风险提示

流动性收紧；
权益市场大幅调整；
地缘政治危机影响；
行业政策调控超预期。

投资建议

稳健组合：浙22转债、招路转债、大秦转债、希望转2、苏银转债、成银转债；
弹性组合：福能转债、密卫转债、金盘转债、高测转债、太极转债、杭氧转债、汉得转债、三角转债、天壕转债；
投资策略：
- 关注能源革命赛道，特别是电力新能源板块；
- 积极布局疫后稳增长相关板块，如泛消费、银行、交运等；
- 抓住短期供需错配带来的结构性机会，如煤炭、燃气、生猪养殖等；
- 关注长期逻辑成立且短期表现相对韧性的军工、信创等板块。