20221102-中原证券-深信服-300454.SZ-三季报点评_Q4的相对优势有望凸显_10页

深信服(300458)三季报点评总结

核心内容

深信服（300454）发布2022年三季度财务报告，前三季度收入47.48亿元，同比增长8.49%；净利润-6.97亿元，同比下降425.80%；扣非净利润-8.00亿元，同比下降273.64%。Q3收入19.33亿元，同比增长7.96%；净利润-0.07亿元，同比下降1694.07%；扣非净利润-0.30亿元，同比下降63.24%。尽管公司前三季度整体仍处于亏损状态，但Q3亏损金额缩小至715万元，接近盈亏平衡。

主要观点

1. Q4业绩有望改善

• 公司Q3亏损缩小，接近盈亏平衡。
• 2021年Q4收入占比为36%，在网安公司中相对较低，因此2022年Q4业绩改善压力较小。
• Q4华东区域疫情控制相对较好，市场需求恢复，有利于公司业务增长。

2. 费用控制效果显现

• Q3销售费用同比上升0.39亿元，但管理费用和研发费用同比分别下降0.04亿元和0.19亿元。
• 管理和研发费用规模得到有效控制，薪资压力减小，为未来盈利奠定基础。

3. 云计算拖累毛利率，但Q3毛利率有所提升

• 云计算及IT基础设施业务增速较快，但毛利率较低，拖累整体毛利率。
• Q3毛利率为63.78%，较前两个季度有所上升，但前三季度总体毛利率为62.3%，较上年下降3.0个百分点。

4. 现金流保持稳定

• 前三季度经营性现金流为-4.34亿元，虽低于净利润，但保持良好。
• 收现比为1.1，虽然有所下滑，但整体收款状况良好。

5. 同行对比中表现相对较好

• 行业内仅迪普科技一家收入下滑，深信服仍是收入规模最高的网络安全公司。
• Q3有5家同行实现盈利，深信服亏损缩小至715万元，处于盈亏平衡边缘。

关键信息

业绩数据

• 前三季度收入：47.48亿元，同比增长8.49%
• 前三季度净利润：-6.97亿元，同比下降425.80%
• 前三季度扣非净利润：-8.00亿元，同比下降273.64%
• Q3收入：19.33亿元，同比增长7.96%
• Q3净利润：-0.07亿元，同比下降1694.07%
• Q3扣非净利润：-0.30亿元，同比下降63.24%

盈利预测

• 2022年EPS：0.54元，对应PE为239.35倍
• 2023年EPS：1.53元，对应PE为83.61倍
• 2024年EPS：3.68元，对应PE为34.81倍

财务指标

• 市净率（P/B）：7.97倍
• 流通市值：346.85亿元
• 每股净资产：16.09元
• 每股经营现金流：-1.04元
• 资产负债率：36.82%

投资评级

• 公司投资评级：维持“增持”评级
• 行业投资评级：强于大市

风险提示

• 网络安全行业竞争加剧
• 疫情加重可能影响项目实施进度

财务预测与估值数据

总结

深信服在2022年前三季度业绩表现承压，但Q3亏损已大幅缩小，接近盈亏平衡。Q4由于低基数效应及华东区域疫情控制较好，公司有望实现业绩改善。同时，公司费用控制效果逐步显现，现金流保持稳定，且在同行中表现相对较好。未来公司EPS预计持续增长，估值有望逐步下降。然而，网络安全行业竞争加剧及疫情反复仍是潜在风险。