20180827-申万宏源-豫园股份-600655.SH-业绩符合预期_快乐时尚产业集群升级_3页_616kb

商业贸易总结

核心内容

豫园股份（600655）在2018年上半年实现了营业收入98.90亿元，同比增长7.67%，归母净利润3.73亿元，同比增长13.46%，业绩符合市场预期。公司通过资产重组和产业集群升级，增强了市场竞争力，特别是在黄金珠宝、度假村和餐饮等领域表现突出。

主要观点

• 业绩表现：2018年上半年公司业绩稳步增长，主要得益于度假村产业、商业租赁和地产项目的贡献。
• 黄金珠宝产业：作为公司核心业务，黄金珠宝产业营收87.09亿元，同比增长7.32%，占比达88.06%。尽管毛利率略有下降，但其稳定增长为公司提供了坚实的盈利基础。
• 度假村产业：日本北海道ClubMed星野酒店的开业以及滑雪旺季的推动，使度假村收入同比增长55.02%，成为业绩增长的重要引擎。
• 餐饮与医药板块：餐饮板块营收同比下降9.02%，医药板块受两票制影响，营收下降31.65%，表现相对较弱。
• 产业集群升级：公司于2018年7月完成战略重组，形成涵盖黄金珠宝、文化餐饮、中医药等的“快乐时尚”产业集群，为可持续发展奠定基础。
• C2M与科技创新：公司推进C2M战略设计，成立科技创新办公室，增强产品创新和运营效率。
• 灯会活动：豫园新春民俗艺术灯会接待561万人次，获得良好反响，2019年灯会筹备启动，尝试创新运营模式。

关键信息

市场与财务数据

• 市场数据（2018年08月24日）：

  • 收盘价：7.36元
  • 一年内最高/最低：12.45元 / 7.2元
  • 市净率：1.0
  • 息率：2.04%
  • 流通A股市值：10579百万元
  • 上证指数/深证成指：2729.43 / 8484.74

• 基础数据（2018年06月30日）：

  • 每股净资产：7.66元
  • 资产负债率：56.90%
  • 总股本/流通A股：3876百万 / 1437百万

盈利预测与评级

• 盈利预测（2018-2020年）：
  • EPS分别为0.86元、0.95元、0.99元
  • 对应PE分别为9倍、8倍、7倍
• 投资评级：维持“增持”评级，认为公司战略重组后的产业集群能满足新兴中产阶级的多元化需求，具备可持续增长动力。

财务摘要（单位：百万元）

费用与盈利结构

• 费用情况：
  • 销售费用：1,986百万元（2018E）
  • 管理费用：2,335百万元（2018E）
  • 财务费用：701百万元（2018E）
  • 资产减值损失：-12百万元（2018E）
• 经营性利润：2018E为4,037百万元，同比增长784.54%。

信息披露与分析师承诺

• 本报告由申万宏源研究发布，分析师王立平具有证券投资咨询执业资格。
• 报告内容基于合法合规信息，独立、客观，不涉及任何直接或间接的补偿。
• 申万宏源研究隶属于申万宏源证券有限公司，具备证券投资咨询业务许可。

投资评级说明

• 证券评级：
  • 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。
• 行业评级：
  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。
• 本报告采用沪深300指数作为基准，投资决策需结合个人情况。

法律声明

• 本报告仅供申万宏源研究客户使用，不构成投资建议。
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