20220111-浙商证券-国联股份-603613.SH-国联股份2021年报预告点评_业绩超预期_Q4净利率环比提升_3页_933kb

报告摘要

国联股份（603613）在2021年业绩预告中表现出色，全年营收和净利润均实现大幅增长，且第四季度净利率环比提升，显示出公司持续的高增长能力和良好的盈利能力。公司定位于B2B综合服务平台，以工业电子商务为基础，结合互联网数据和技术服务，为客户提供工业品和原材料的网上交易、信息服务及技术支持。

业绩表现超预期：公司预计2021年实现营收371-374亿元，同比增长116%-118%；归母净利润5.7-5.76亿元，同比增长87%-89%；扣非归母净利润5.23-5.28亿元，同比增长95.6%-97.4%。其中，第四季度营收136-139亿元，同比增长91%-95%；归母净利润2.32-2.37亿元，同比增长84%-88%。
持续高增长：自上市以来，公司连续十个季度保持高增长，显示出其商业模式和战略执行力的稳定性和持续性。
商业模式优势：公司采用“下游集采-团购-一站式；上游核心-深度供应链-云工厂”的模式，已验证为行业标杆之一，具备较强的行业Beta潜力。
云工厂模式进展：云工厂模式通过“深度供应链+数字工厂”推动，有效解决上游供应商的数字化问题，提升与供应商的合作深度和平台供应规模，增强平台竞争力。
未来增长潜力：公司计划未来两年实现百家云工厂签约，每家云工厂预计产生5-10亿元交易额，支撑500-1000亿元交易规模，成为新增长动力。
盈利预测上调：鉴于业绩超预期，公司盈利预测被上调，预计2021-2023年营收分别为372.8亿元、672亿元和1,143.3亿元，净利润分别为5.73亿元、9.5亿元和16.1亿元，对应2022年市盈率37.8倍，维持“买入”评级。

项目	2020A（百万元）	2021E（百万元）	2022E（百万元）	2023E（百万元）
营业收入	17,158	37,284	67,197	114,330
营业成本	16,566	36,072	65,114	110,772
净利润	358	674	1,114	1,896
归母净利润	304	573	947	1,612

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	138.38%	117.30%	80.23%	70.14%
归母净利润增长率	80.84%	88.26%	65.27%	70.20%
毛利率	3.45%	3.25%	3.10%	3.11%
净利率	2.09%	1.81%	1.66%	1.66%
ROE	12.07%	13.50%	18.43%	24.26%
ROIC	8.11%	13.90%	18.92%	25.13%
资产负债率	41.85%	52.18%	58.67%	63.73%
净负债比率	14.09%	5.22%	3.72%	2.40%
P/E	117.77	62.56	37.85	22.24
P/B	6.54	5.68	4.67	3.58
EV/EBITDA	58.60	23.23	13.07	6.46