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报告摘要

林洋能源（601222）研究报告总结

核心内容

林洋能源是一家综合性能源企业，业务涵盖智能电表、光伏发电、节能服务及LED产品。公司积极布局“智能、节能、新能源”三大板块，实现业务融合，形成多元化的增长模式。2017年，公司发布增持建议，认为其业务结构和市场前景具备良好增长潜力。

主要观点

光伏业务步入收获期：
- 公司已并网GW级分布式光伏电站，2017年预计贡献业绩翻倍，超过5亿元。
- 2017年新增装机规模预计达500MW，年底并网规模有望达到1.5GW。
- 公司在N型双面高效电池组件产能方面有所扩张，预计2017年底实现批量出货，提升新能源业务核心竞争力。
海外业务拓展加速：
- 公司作为国内智能电表龙头，积极开拓海外市场，与兰吉尔合作，实现海外销售区域从10个增加至30个。
- 海外订单落地，预计2017年海外电表收入将大幅增长，支撑传统业务板块业绩。
- 公司在2017年预计海外收入超3亿元，未来有望持续受益于全球智能电表智能化热潮。
四表合一拓展市场空间：
- 国家推动能源互联网发展，公司作为智能电表龙头企业，切入四表合一市场，拓展传统业务市场空间。
- 预计2018年国内电表进入替换周期，叠加海外布局，公司业务重回高景气。
节能领域布局先发优势：
- 公司在江苏、安徽、河北等地已为客户提供线上线下一站式能效服务，2016年已覆盖7个省1050个用电大户。
- 节能市场空间超四千亿，公司有望成为行业标杆，构建能源互联平台，打造第三增长极。
财务表现与盈利预测：
- 2017-2019年预计EPS分别为0.41元、0.48元、0.57元，对应PE分别为18.0倍、15.5倍、13.0倍。
- 公司资产负债率维持低位，偿债及抗风险能力强，资金储备充足，为业务扩张提供保障。

关键信息

市场数据

收盘价：7.37元
总股本：1764.09百万股
流通股本：1742.53百万股
总市值：13001.36百万元
流通市值：12842.46百万元
净资产：8119.91百万元
总资产：12652.62百万元
每股净资产：4.60元

财务指标

营业收入（2016-2019E）：3115百万元、3192百万元、4021百万元、4936百万元
净利润（2016-2019E）：474百万元、713百万元、828百万元、991百万元
毛利率（2016-2019E）：30.9%、41.3%、42.1%、42.9%
净利润率（2016-2019E）：15.2%、22.4%、20.6%、20.1%
ROE（2016-2019E）：5.8%、8.1%、8.6%、9.3%
每股收益（2016-2019E）：0.27元、0.41元、0.48元、0.57元

投资建议

公司业务结构优化，业绩增长确定性高，建议增持。
预计2017-2019年EPS分别为0.41元、0.48元、0.57元，PE分别为18.0倍、15.5倍、13.0倍。

风险提示

光伏装机不及预期
海外业务拓展低于预期

附录：公司简介

林洋能源传统业务为电能表、用电终端信息采集系统等电工仪表类产品。2011年上市后，受益于国内智能电表的渗透率提升，收入利润稳定增长。公司积极布局分布式光伏电站，2016年底累计运营规模达931MW，计划实现1.5GW运营规模，成为公司新的业绩增长点。公司是智能电表龙头，毛利率维持高位，未来有望进一步提升。