20240329-开源证券-申洲国际-02313.HK-港股公司信息更新报告_全年毛利率逐季改善_期待2024年盈利能力再向上_9页_1mb

申洲国际（02313HK）分析总结

财务表现

• 2023年业绩：公司营收2497亿元，同比下降10%，但归母净利润45.6亿元仅下降1%，主要得益于毛利率改善、控费和利息收入增加。
• 毛利率：全年毛利率为24.3%（提升22个百分点），逐季改善，2023年第二季度达25.8%，受益于去库存完成和海外工厂效率提升。

市场和地区分析

• 区域表现：中国、日本市场相对稳定，但欧洲和美国市场收入下滑，分别下降19%和20%，主要受运动品类需求减弱影响。
• 客户结构：前四大核心客户（耐克、优衣库等）收入占比下降至79.6%，新品牌如lululemon增长强劲，占总收入约2%。

未来展望

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润为56.3/64.5/732亿元，对应PE分别为179/157/138倍；维持“买入”评级，预计2024年收入增长，毛利率修复至疫情前水平。
• 产能扩张：海外产能利用率提升，2024年通过招工和提效驱动量增，2025年预期产能释放。

风险提示

• 关键风险包括原材料价格维持高位、汇率波动以及产能释放不及预期，可能影响盈利能力或增长预测。