20230404-安信国际证券-申洲国际-02313.HK-收入逆势上涨_2023年有望逐季改善_2页_272kb

申洲国际 2022年业绩总结

核心内容概览

申洲国际（2313.HK）在2022年全年录得收入277.81亿元，同比增长16.5%。尽管面临疫情反复、全球消费需求下滑等挑战，公司仍实现了收入增长，主要得益于运动及休闲类产品的强劲表现。归母净利润达到45.63亿元，同比增长35.3%，净利率提升至16.4%。公司同时宣布派发全年股息0.85港元，派息比率达56%。

主要观点

1. 收入结构变化显著

• 运动类产品：收入208.7亿元，同比增长18.5%，占比提升至75.1%，主要受欧美市场需求上升推动。
• 休闲类产品：收入57.51亿元，同比增长21.8%，占比提升至20.7%，受益于日本市场快速增长。
• 内衣类产品：收入8.19亿元，同比下降21.3%，主要因日本市场内衣需求下滑。
• 其他品类：收入3.41亿元，同比下降27.8%，主要受口罩销售下降影响。

2. 地区市场表现

• 欧洲市场：收入62.2亿元，同比增长31.3%，占比22.4%。
• 美国市场：收入48.7亿元，同比增长8.1%，占比17.5%。
• 日本市场：收入39.3亿元，同比增长17.3%，占比14.1%。
• 其他地区：收入56.9亿元，同比增长29.6%，占比20.5%。
• 国内市场：收入同比下降6.5%至70.7亿元，主要因国际品牌采购需求减少，但本土品牌需求增长趋势明显。

3. 客户结构优化

• 核心客户：Nike、Adidas、优衣库、Puma四大客户收入同比增速分别为21.9%、18.3%、3.5%、3.9%，合计占比82%。
• 国产品牌客户：占比提升至9.8%，包括安踏、李宁、特步及lululemon等优质品牌，显示客户结构多元化趋势。

4. 盈利能力分析

• 毛利率：同比下降2.2个百分点至22.1%，主要受原材料价格上涨、宁波工厂疫情停工及产能利用率不足影响。
• 净利率：提升2.3个百分点至16.4%，受益于费用管控良好及人民币贬值带来的汇兑损益10亿元。

5. 产能恢复与未来展望

• 公司预计2023年第一季度仍将面临需求疲软，主要因品牌库存尚未完全消化。
• 管理层对全年表现持乐观态度，认为随着全球服装品牌库存边际改善，新客户订单增长将有助于利润弹性释放。
• 海外工厂产能有序扩充，预计经营状况将逐季改善，盈利能力有望进一步提升。

关键信息

• 收入增长：2022年收入同比增长16.5%，主要来自运动及休闲类产品。
• 毛利率下降：22.1%，但净利率提升至16.4%。
• 客户结构：四大核心客户占比82%，国产品牌客户占比显著提升。
• 市场表现：欧洲、美国、日本及其他地区收入均实现增长，国内市场略有下滑。
• 未来预期：2023年Q1可能延续疲软，但全年有望逐季改善，尤其是新客户带来的订单增长。

风险提示

• 宏观经济下行压力
• 产能扩张不及预期
• 原材料价格波动
• 汇率波动影响

公司财务数据概览

股东结构

投资评级与公司评级体系

• 投资评级：未有
• 收益评级：
  • 买入：预期未来6个月投资收益率15%以上
  • 增持：预期未来6个月投资收益率5%至15%
  • 中性：预期未来6个月投资收益率-5%至5%
  • 减持：预期未来6个月投资收益率-5%至-15%
  • 卖出：预期未来6个月投资收益率-15%以下

其他信息

• 分析师：杨怡然（消费行业分析师）
• 联系方式：+852-22131401 / laurayang@eif.com.hk
• 客户服务热线：
  • 香港：22131888
  • 国内：4008695517
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，且不承担因使用该报告而产生的任何责任。