20230328-浙商证券-申洲国际-02313.HK-申洲国际2022年报点评报告_年报符合预期_23年走向逐季复苏_3页_773kb

申洲国际 2022 年报总结

核心内容概述

申洲国际在2022年实现了收入和利润的双增长，全年收入达到277.8亿元，同比增长16.5%；归母净利润为45.6亿元，同比增长35.3%。尽管收入增长较为稳健，但毛利率同比下滑2.2个百分点至22.1%，主要受疫情停产、产能利用率不足以及汇率波动影响。公司对2023年市场复苏持谨慎乐观态度，预计下半年市场需求将有所改善。

主要观点与关键信息

收入与利润增长情况

• 2022年收入：277.8亿元，同比增长16.5%。
• 2022年归母净利润：45.6亿元，同比增长35.3%。
• 利润增长显著快于收入：主要得益于人民币贬值带来的高额汇兑收益（9.98亿元）。

分品类收入表现

• 运动类产品：收入占比75%，同比增长18.5%，增长持续亮丽。
• 休闲类产品：收入占比20.7%，同比增长21.8%，主要受益于Uniqlo等日本休闲品牌的需求增长。
• 内衣类产品：收入下滑21%，主要受日本市场内衣需求下降影响。
• 其他针织品：收入下滑28%，主要是口罩类产品需求减少所致。

分地区收入表现

• 海外市场：增长表现突出，美国、欧洲、日本及其他地区收入增速分别达到28%、31%、17%和29%。
• 中国大陆市场：受疫情影响，收入下滑7.6%，但本土品牌需求增长优于海外品牌。

毛利率与盈利能力分析

• 全年毛利率：22.1%，同比下降2.2个百分点。
• 毛利额：61.3亿元，同比增长5.8%。
• 税前利润：52.6亿元，同比增长37.6%。
• 盈利能力提升：与高额汇兑收益密切相关，若扣除汇兑收益，税前利润同比增长10.5%。

盈利预测与估值

• 2023年收入预测：296亿元，同比增长7%。
• 2024年收入预测：338亿元，同比增长14.3%。
• 2025年收入预测：383亿元，同比增长13.2%。
• 2023年归母净利润预测：48亿元，同比增长6%。
• 2024年归母净利润预测：61亿元，同比增长26%。
• 2025年归母净利润预测：73亿元，同比增长21%。
• 对应PE：22X（2023E）、17X（2024E）、14X（2025E）。
• 投资评级：买入（维持）。

风险提示

• 中美贸易摩擦：可能影响订单需求。
• 汇率波动：可能对利润产生较大影响。

财务摘要

主要财务比率

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现 +20% 以上。
• 增持：证券相对于沪深300指数表现 +10% ~ +20%。
• 中性：证券相对于沪深300指数表现 -10% ~ +10%。
• 减持：证券相对于沪深300指数表现 -10% 以下。

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现 +10% 以上。
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现 -10% ~ +10%。
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现 -10% 以下。

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