20220130-西部证券-2022年1月PMI数据点评_现实弱_预期强_4页_701kb
报告摘要
2022年1月PMI数据总结
核心结论
2022年1月制造业PMI为50.1，非制造业PMI为51.1，整体经济仍处于扩张区间，但扩张幅度有所收窄。主要关注点包括：
- 经济走弱：剔除季节性因素后，制造业PMI低于历史1月均值51.4，非制造业PMI低于历史均值55.26。
- 原材料价格回升：原材料购进价格回升至56.4，出厂价格回升至50.9，但企业利润仍受内外需疲软影响，“出厂价格-原材料价格”为-5.5。
- 供需弱、预期强：制造业与非制造业内外需仍处于收缩区间，生产指数下滑，但经营活动预期显著提升，制造业预期指数升至57.5，非制造业预期指数由建筑业带动上升。
- 企业分化加剧：大型企业景气度持续扩张，中型企业PMI回落，小型企业连续9个月处于收缩区间。
- 制造业分行业表现：高技术制造业景气度回落，装备制造业与消费品制造业均低于历史均值，行业差距缩小。
- 非制造业分行业表现：建筑业PMI继续提升，服务业PMI回落，新订单处于收缩区间。
- 风险提示：经济失速下滑与政策刺激力度不及预期。
主要观点
1. 经济扩张放缓
- 制造业与非制造业PMI均低于前值，且低于历史平均水平。
- 1月PMI数据延续了前几个月的疲软趋势，显示经济整体扩张动力不足。
2. 原材料价格回升影响利润
- 国际原油和煤炭价格上涨带动原材料购进价格回升，但企业难以将成本转嫁至下游，利润承压。
- “出厂价格-原材料价格”差值扩大，反映制造业利润空间进一步压缩。
3. 预期向好与实际需求疲软形成对比
- 制造业与非制造业的生产经营活动预期指数显著上升，显示市场对未来经济的信心增强。
- 然而，新订单指数仍处于收缩区间，反映实际需求不足，预期与现实存在差距。
4. 企业规模差异显著
- 大型企业PMI保持扩张，抗风险能力较强。
- 中型企业PMI回落，小型企业持续收缩，经营压力加大，显示中小企业面临较大挑战。
5. 制造业行业分化
- 高技术制造业、装备制造业和消费品制造业均出现回落，其中装备制造业PMI降至2019年11月以来最低点。
- 行业差距缩小，但整体景气度仍低于历史均值。
6. 非制造业行业表现分化
- 建筑业PMI持续上升，新订单和业务活动预期显著改善，显示建筑行业受益于稳增长政策和地方债前置发行。
- 服务业PMI回落，新订单处于收缩区间，需关注后续政策对需求的刺激效果。
关键信息
| 指标 | 2022年1月 | 前值 | 历史1月均值 | 1月较历史均值 |
|---|---|---|---|---|
| 制造业PMI | 50.1 | 50.3 | 51.17 | ↓ |
| 非制造业PMI | 51.1 | 52.7 | 55.26 | ↓ |
制造业关键数据：
- 生产指数：50.9（前值51.4） → 下降
- 新订单指数：49.3（前值49.7） → 下降
- 新出口订单指数：48.4（前值48.1） → 略降
- 在手订单指数：45.8（前值45.6） → 略升
- 从业人员指数：48.9（前值49.1） → 下降
- 预期指数：57.5（前值54.3） → 显著上升
非制造业关键数据：
- 建筑业PMI：55.4（前值56.3） → 下降
- 服务业PMI：50.3（前值52） → 下降
- 新订单指数：47.8（前值48.4） → 下降
- 业务活动预期：57.9（前值57.3） → 上升
- 从业人员指数：46.9（前值46.8） → 下降
分行业表现
制造业：
- 高技术制造业：PMI从54回落至51.9，接近历史均值。
- 装备制造业：PMI从51.6降至50.3，为2019年11月以来最低。
- 消费品制造业：PMI从51.1降至50.2，差距最大。
非制造业：
- 建筑业：PMI为55.4，新订单指数为53.3，业务活动预期为64.4，显示行业景气度提升。
- 服务业：PMI为50.3，新订单指数为46.8，业务活动预期为56.7，整体表现疲软。
风险提示
- 经济失速下滑：若需求端持续疲软，可能导致经济进一步放缓。
- 政策刺激力度不及预期：若政策效果不达预期，可能影响市场信心与实际增长。
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