20190728-东吴证券-电动车2019年专题深度3：政策面超预期，基本面筑底回升，明年均是大年_34页_1mb

电动车行业2019年专题深度总结

核心内容概述

2019年被视为电动车行业的“销量与政策大年”，政策环境趋于积极，行业基本面逐步筑底回升，预计2020年将为销量大年，全年销量有望达到200万辆以上，渗透率将提升至12%。2025年全球电动车销量预计达1500万辆，渗透率接近17%。行业竞争格局逐步稳定，龙头公司持续领先，同时海外车企电动化加速，中国成为其重要市场。

主要观点

• 政策拐点已至：国家政策对新能源汽车的支持持续增强，积分制政策调整、取消限行限购、推动出租车电动化等措施释放积极信号，预计未来政策仍有超预期可能。
• 销量回暖预期：2019年7月后行业逐步恢复，9月销量有望明显回暖，全年销量预计150万辆左右，2020年销量有望突破200万辆。
• 行业格局稳定：动力电池、电池材料、核心零部件等领域格局逐步稳定，龙头公司持续占据优势，技术升级和产品创新推动行业向高镍、高端人造石墨等方向发展。
• 海外电动化元年：2020年将成为海外车企电动化的重要一年，特斯拉、大众、丰田等企业加速布局中国市场，中国电池及材料企业有望获得海外订单。

关键信息

2019年补贴政策执行与成本测算

• 补贴退坡：2019年补贴政策较2018年大幅退坡，但对行业影响有限。
• 成本变化：电池成本下降，零部件成本也有所降低，但终端消费者仍需承担部分成本。
• 补贴预测：2019年纯电乘用车补贴为1.8元/wh，较2018年下降50%以上。

双积分政策调整

• 积分要求趋严：2021-2023年双积分要求分别为14%、16%、18%，推动电动车渗透率逐步提升。
• 新能源积分测算：2021-2023年满足双积分所需的电动车产量分别为143万辆、169万辆、195万辆，渗透率分别为8.3%、10.0%、12.0%。

国内市场分析

• 2019年销量表现：1-6月电动车销量同比增长49.6%，其中乘用车增长较快，商用车略有下滑。
• 新车型密集推出：多家车企在2019年推出新车型，如比亚迪E1、S2，吉利几何A，广汽AionS等，推动销量增长。
• 2020年销量预测：预计销量将突破200万辆，同比增长33%。

海外市场分析

• 增速放缓：2019年海外电动车销量增长平缓，主要受新车型断档影响。
• 排放标准趋严：欧盟、美国、日本等市场因排放标准严格，推动电动车发展。
• 车企电动化平台：大众、宝马、丰田等车企推出电动化平台，加速电动车布局。

电池及材料行业分析

• 动力电池格局：宁德时代和比亚迪占据主要市场份额，其他二线企业如国轩高科、亿纬锂能、欣旺达等逐步增长。
• 电池成本与价格：2019年动力电池价格下降，三元电池价格为1.1元/wh，龙头价格为1.2元/wh。
• 材料需求：全球三元正极材料需求增长，预计2025年达119.8万吨；人造石墨需求增长，预计2025年达1098.7万吨。

推荐布局

• 电池龙头：宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、欣旺达、国轩高科。
• 锂电中游龙头：璞泰来、星源材质、新宙邦、天赐材料、科达利、当升科技、恩捷股份、杉杉股份。
• 核心零部件：汇川技术、宏发股份、麦格米特。
• 上游关注：天齐锂业、赣锋锂业等优质钴锂企业。

风险提示

• 价格竞争超预期：行业竞争加剧可能对利润产生压力。
• 政策不及预期：政策支持力度不足可能影响行业发展。
• 投资增速不及预期：行业增长不及预期可能影响企业盈利。
• 贸易战影响：国际贸易摩擦可能影响海外市场拓展。

未来展望

• 政策支持：政策持续利好，推动电动车行业长期发展。
• 技术升级：高镍、高端人造石墨等技术趋势明显，技术优势企业受益。
• 市场增长：国内和海外市场均有望实现持续增长，2025年全球电动车销量预计达1500万辆，渗透率接近17%。