食品饮料行业2021年度投资策略报告：中期寻求边际改善，长期坚守优质赛道-20201124-渤海证券-27页_1mb

中期寻求边际改善 长期坚守优质赛道 ——食品饮料行业2021年度投资策略报告总结

核心内容

本报告分析了食品饮料行业的投资逻辑与策略，指出在2020年11月18日，食品饮料板块整体上涨61.39%，远超沪深300指数（19.41%），成为中信29个一级行业中涨幅最高的板块。板块内酒类、饮料、食品分别上涨67.14%、26.60%、67.91%。当前板块估值仍高于历史中位数，整体处于高位，分析师建议未来以“时间换空间”方式消化估值，实现稳健增长。

主要观点

1. 板块表现

• 食品饮料板块年初至今涨幅显著，远超沪深300指数，行业抗风险能力凸显。
• 估值水平高于历史中位数，相对沪深300溢价显著，但行业具备一定的成长性和抗周期性。

2. 白酒行业

• 白酒行业进入存量竞争阶段，产品结构持续升级，高端白酒贡献显著。
• 高端白酒的经济价值贡献度持续攀升，未来五年收入增速预计在10%以上。
• 高端白酒具备奢侈品属性，受益于中产阶级壮大和消费升级趋势。

3. 大众消费品

• 大众品多为必须消费品，行业保持稳定增长，消费升级和细分赛道发展成为趋势。
• 调味品行业集中度提升，复合调味品成长性突出，预计未来五年复合增长率达14.7%。
• 乳制品行业仍具增长空间，低温牛奶（巴氏杀菌乳）未来五年复合增长率或达8.90%。
• 啤酒行业进入中后期，产品结构高端化趋势明显，吨酒价格持续提升。

关键信息

板块涨幅

• 食品饮料板块年初至今涨幅61.39%，酒类涨幅67.14%，食品涨幅67.91%。

估值情况

• 当前绝对PE为48.94，PB为9.70，相对沪深300溢价率分别为3.26和6.02。
• 板块近十年PE中位数为30.21，PB中位数为4.93，当前估值仍高于中位数。

重点推荐个股

• 五粮液（000858）、今世缘（603369）、洋河股份（002304）、伊利股份（600887）、双汇发展（000895）。

北向资金动向

• 北向资金累计净流入达11204.98亿元，对重庆啤酒增持幅度最大（占流通股比例12.13%）。
• 洋河股份减持明显（占流通股比例9.76%）。

业绩表现

• 2020年前三季度，食品饮料行业营收同比增长7.75%，归母净利润同比增长13.39%。
• 第三季度业绩增速小幅回落，但整体仍保持正向增长，体现抗周期性。

投资建议

• 短期：关注具有估值优势且经营改善的个股。
• 中期：关注后疫情时期业绩同环比改善的行业。
• 长期：布局优质赛道，聚焦高成长性个股。

风险提示

• 宏观经济下行风险。
• 食品安全问题。
• 疫情反复影响消费市场。

行业评级

• 行业评级：中性（未来12个月内相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间）。

重点子行业分析

白酒

• 高端白酒是确定性最强的成长赛道，未来五年收入增速预计在10%以上。
• 行业集中度提升，规模以上企业数量减少，收入和利润持续增长。

调味品

• 行业集中度较低，复合调味品成长性突出。
• 2015年市场规模为751亿元，预计2020年将达1488亿元。

乳制品

• 饮用奶占市场61.82%，酸奶占比35.58%。
• 奶酪成长性突出，未来五年年复合增长率达11.18%。
• 巴氏杀菌乳迎来发展机遇，未来五年复合增长率或达8.90%。

啤酒

• 产销量已进入成熟阶段，产品结构持续高端化。
• 高端啤酒消费占比由2013年的10.9%升至2018年的16.4%，仍有较大增长空间。
• 青岛啤酒、重庆啤酒在高端产品销量和吨酒价格提升方面表现突出。

结论

本报告认为，食品饮料行业整体处于高位估值，但具备较强的抗周期性和成长潜力。短期内需关注业绩改善与估值消化，长期则应关注高端白酒、复合调味品、低温乳制品等优质赛道。建议投资者采取“自下而上”策略，精选个股并关注行业趋势变化。