食品饮料行业2021年年度策略：估值压力大，“自下而上”关注局部机会-20201124-中原证券-14页_494kb

食品饮料行业2021年年度策略总结

核心内容

2021年食品饮料行业投资策略以“自下而上”选股为主，核心在于把握高增长、细分市场龙头及外需市场机会，同时关注白酒和肉制品板块的估值修复和业绩增长潜力。

主要观点

1. 估值压力与投资策略
   食品饮料板块整体估值偏高，因此更适宜通过精选个股实现超额收益，而非依赖板块整体表现。

2. 三条投资主线

   • 高增长对抗高估值：选择具备高增长潜力的行业和标的，如调味品、速冻食品等，代表企业包括天味食品、安井食品、海欣食品。
   • 潜在细分市场“冠军”：关注尚未完全成长的细分市场龙头，如克明面业、桃李面包、洽洽食品、三全食品，等待市值与规模共同成长。
   • 外需市场机会：看好出口型企业的全球市场份额提升，如安琪酵母、晨光生物、双塔食品，受益于全球刚需及人民币升值带来的出口优势。

3. 白酒与肉制品板块的展望

   • 白酒板块估值相对较低（25-30倍），具有周期属性，2021年有望因业绩基数低、周期上行及提价策略而出现“搭车”行情。
   • 肉制品板块将摆脱成本和供应限制，业绩有望在2021年实现量价双升，主要受益于猪肉供应增加、成本下行及消费需求回暖。

关键信息

各板块表现回顾

各子行业分析

白酒板块

• 2020年业绩分化明显，高价白酒主要依赖提价，中低价白酒表现更优。
• 前三季度经营性现金流同比下降32.74%，ROE下降1.33个百分点，反映销售回款受阻。
• 预计2021年因基数低、周期上行，白酒板块将有较好表现。

啤酒板块

• 销售增长显著，线上渠道表现突出。
• 成本上行压力较大，预计2021年价格将有所提升。
• 2021年板块基本面仍保持乐观，现金流和毛利率有望改善。

葡萄酒板块

• 供应缺口导致“量减价增”，消费并未明显下降。
• 预计2021年该趋势将持续，但增长空间有限。

调味品板块

• 基础调味品增长放缓，复合调味品和火锅产业成为增长亮点。
• 市场竞争激烈，大单品效应显著，头部企业优势明显。
• 推荐天味食品、安井食品、海欣食品。

肉制品板块

• 2020年现金流大幅改善，主要受益于价格上涨。
• 2021年预计毛利率将触底回升，销量和盈利将共同推动增长。
• 推荐克明面业、桃李面包、洽洽食品、三全食品。

速冻食品板块

• 疫情推动需求增长，市场格局优化，头部企业优势凸显。
• 2021年将进入供应端充分发展的阶段，行业盈利有望进一步提升。
• 推荐三全食品、安井食品、海欣食品。

休闲食品板块

• 均衡增长，但现金流和盈利表现分化。
• 品牌竞争加剧，市场格局尚未完全集中。
• 前三季度经营性现金流净额同比下降4.5%，毛利率下滑。

风险提示

• 人民币升值可能增加出口企业成本。
• 部分食品饮料公司估值回调可能超预期，需关注业绩高基数对估值的影响。

投资评级

• 行业投资评级：同步大市（维持）
• 公司投资评级：
  • 增持：天味食品、安井食品、海欣食品、克明面业、桃李面包、洽洽食品、三全食品、安琪酵母、晨光生物、双塔食品
  • 买入/增持/观望/卖出：依据公司相对大盘的涨幅区间进行区分。

总结

2021年食品饮料行业面临估值压力，但局部机会仍显著。投资策略应聚焦高增长、细分市场龙头及外需市场，同时关注白酒和肉制品板块的估值修复和业绩增长。行业整体调整动力不足，部分公司估值仍可能下调，但预计2021年下半年将有所改善。