食品饮料行业2021年度投资策略报告：中期寻求边际改善，长期坚守优质赛道_27页_2mb

报告摘要

中期寻求边际改善长期坚守优质赛道

核心内容

本报告为食品饮料行业2021年度投资策略报告，由渤海证券分析师刘琪撰写，旨在分析食品饮料行业在2020年11月的市场表现及未来发展趋势，为投资者提供投资建议。

主要观点

1. 板块整体表现

年初至今，食品饮料板块整体上涨 61.39%，跑赢沪深300指数 41.98个百分点，位列中信29个一级行业第一。
子板块中，酒类上涨 67.14%，饮料上涨 26.60%，食品上涨 67.91%。
当前估值：板块绝对PE和PB分别为 48.94 / 9.70，相对沪深300估值溢价率为 3.26 / 6.02，仍高于历史中位数。
估值消化：报告建议未来以“时间换空间”方式消化估值，实现行业稳定发展。

2. 白酒行业

高端白酒为最具确定性成长赛道，其经济价值贡献度持续攀升。
产品结构升级：高端白酒消费量占比由2014年的 8.65% 升至 10.9%，销售额占比提升至 58.77%。
消费趋势：随着中产阶级的壮大，高端白酒将受益于奢侈品市场加速扩容，预计未来五年收入增速在 10% 以上。
行业集中度：规模以上白酒企业数量自2017年后持续下降，行业呈现集中化趋势。

3. 大众消费品

消费升级：随着人均可支配收入增长，消费升级趋势持续。
马太效应：行业集中度提升，强者恒强。
细分赛道：复合调味品、酸奶、奶酪等细分领域成长性突出，预计复合调味品市场规模将在2020年达到 1488亿元，占调味品市场总规模的 22.1%。
乳制品：饮用奶占比 61.82%，酸奶市场占比有望提升至 42.20%，奶酪年复合增长率预计为 11.18%。

4. 啤酒行业

市场成熟度：中国啤酒市场处于中档偏低水平，与成熟市场相比仍有提升空间。
产品结构升级：高端及超高端啤酒消费量占比由2013年的 10.9% 升至2018年的 16.4%，未来增长潜力大。
吨酒价格提升：青岛啤酒吨酒价格由 3124.2元/吨 提升至 3267.0元/吨，重庆啤酒吨酒价格由 2919.05元/吨 提升至 3543.37元/吨，增幅达 17.62%。

关键信息

重点品种推荐

增持：五粮液（000858）、今世缘（603369）、洋河股份（002304）、伊利股份（600887）、双汇发展（000895）。

风险提示

宏观经济下行：可能影响行业整体表现。
食品安全问题：可能引发市场担忧。
疫情反复：可能对消费复苏造成影响。

投资建议

自下而上：寻找具有估值优势且经营改善的个股。
中期关注：后疫情时期业绩同环比将持续改善的行业。
长期布局：关注高成长性个股，优选优质赛道。

结构清晰

1. 复盘：分析流动性及业绩双重驱动下的板块行情，包括行情回顾、估值分析、北向资金跟踪、业绩表现。
2. 白酒：探讨高端白酒的确定性成长，以及行业集中度提升趋势。
3. 大众品：分析调味品、乳制品、啤酒三大子行业的发展趋势与投资机会。
4. 投资建议：从三个维度提出投资策略。
5. 风险提示：列出潜在风险因素。

图表与数据支持

图1：食品饮料（中信）年初至今涨跌排行
图2：食品饮料板块估值走势
图3：食品饮料板块相对沪深300估值溢价
图4：北向资金单月净流入情况
图5：北向资金累计净流入情况
图6：食品饮料行业单季度业绩增速
图7：2020Q3中信一级行业业绩增速情况
图8：白酒行业产量及其变化趋势
图9：规模以上白酒企业数量
图10：规模以上白酒企业销售收入及其增速
图11：规模以上白酒企业利润总额及其增速
图12：各价格带白酒单价变化趋势
图13：高端白酒单价变化趋势
图14：不同等级白酒销量占总销量比例变化趋势
图15：不同等级白酒销售额占总销售额比例变化趋势
图16：2017年全球奢侈品市场品类构成
图17：中国内地奢侈品消费加速扩容
图18：华人奢侈品消费增速领跑全球
图19：我国中上收入人群持续增长
图20：我国餐饮收入持续增长
图21：预计未来我国中式餐饮仍将保持可观增速
图22：2014-2019年我国调味品价格变动
图23：我国复合调味品市场规模将持续扩大
图24：2018年酱油市场行业格局
图25：2018年食醋市场行业格局
图26：乳制品市场零售额以及增速
图27：我国乳制品零售市场构成
图28：乳制品市场各子品类成长性
图29：饮用奶市场细分子品类零售额增速
图30：欧睿口径下饮用奶市场格局
图31：常温奶及鲜奶市场零售额
图32：常温奶及鲜奶市场零售额同比增速
图33：中国啤酒市场消费量
图34：1999-2018年我国啤酒产量情况
图35：拉格啤酒 vs. 艾尔啤酒制作工艺区别
图36：我国经济型拉格啤酒销售比重高于其他国家
图37：亚太区啤酒消费市场成熟度模型
图38：2018年主要啤酒品牌吨酒价格对比
图39：2018年主要啤酒品牌毛利率对比
图40：中国高端及超高端啤酒消费趋势
图41：中国高端及超高端啤酒消费趋势（单位：十亿美元）
图42：2018年我国高端啤酒品牌市场份额
图43：我国高端啤酒市场主要品牌市场份额变动情况
图44：重庆啤酒低端产品占比显著降低
图45：青岛啤酒高端产品销量占比逐年提升
图46：2014-2018年青岛啤酒吨酒价格变动情况
图47：2014-2018年重庆啤酒吨酒价格变动情况

表格支持

表1：CS食品饮料行业内个股涨跌幅
表2：沪(深)股通标的北向资金持股数量变动情况
表3：各国人均牛奶消费量对比
表4：不同工艺下的牛奶产品区别一览

投资评级说明

行业评级：看好（未来12个月内涨幅 > 10%）、中性（未来12个月内涨幅介于 -10% ~ 10%）、看淡（未来12个月内跌幅 > 10%）。
公司评级：买入（未来6个月内涨幅 > 20%）、增持（未来6个月内涨幅介于 10% ~ 20%）、中性（未来6个月内涨幅介于 -10% ~ 10%）、减持（未来6个月内跌幅 > 10%）。