20220801-东吴证券-中伟股份-300919.SZ-深度绑定特斯拉享受高增长_一体化驱动量利双升_3页_430kb

报告摘要

中伟股份是一家深度绑定特斯拉的全球前驱体龙头企业，凭借与特斯拉的长期供货合同，享受电动车行业的高增长红利。公司通过一体化布局，提升镍冶炼自给能力，实现量利双升，盈利能力显著增强。

深度绑定特斯拉：中伟股份自2020年起成为特斯拉的主要供应商，2023-2025年签订的三元前驱体供应合同金额占其最近一年收入的50%以上，预计特斯拉2023年交付量达220万辆，三元装机需求将增长至100GWh，带动前驱体需求提升。
一体化布局加速：公司通过自建镍冶炼产能，提升原材料自给比例，2022年H1出货量超10万吨，全年预计出货27-28万吨，同比增长55%。预计2023年公司镍冶炼产能将提升至近10万吨（权益6万吨），带来显著盈利增量。
盈利预测与估值：公司2022-2024年归母净利预测分别为18.0亿元、40.0亿元、58.9亿元，同比增长分别为92%、122%、47%。对应PE分别为50x、22x、15x，给予2023年30xPE估值，目标价196.8元，维持“买入”评级。
财务表现：公司2022年预计营业总收入42.2亿元，净利润1.8亿元，毛利率10.15%，归母净利率4.26%。随着产能释放，毛利率和净利率有望进一步提升，至2024年分别达16.32%和9.45%。
现金流改善：2022年经营活动现金流预计为4.56亿元，投资活动现金流为-4.77亿元，筹资活动现金流为-4.04亿元，整体现金净增加额为-4.25亿元。2023年后现金流预计持续改善。

年份	营业总收入（百万元）	同比	归属母公司净利润（百万元）	同比	每股收益（元/股）	P/E（现价&最新股本摊薄）
2021A	20,072	170%	939	123%	1.54	95.37
2022E	42,205	110%	1,800	92%	2.95	49.76
2023E	51,538	22%	4,002	122%	6.56	22.38
2024E	62,298	21%	5,887	47%	9.66	15.21

项目	2021A（百万元）	2022E（百万元）	2023E（百万元）	2024E（百万元）
流动资产	19,630	24,881	29,301	36,936
非流动资产	8,570	12,842	15,655	18,138
负债合计	17,577	25,438	28,966	33,605
所有者权益合计	10,623	12,285	15,990	21,469

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
每股净资产（元）	16.23	18.98	24.99	33.84
ROIC（%）	10.07	10.93	23.81	27.64
ROE-摊薄（%）	9.55	15.66	26.44	28.72
资产负债率（%）	62.33	67.43	64.43	61.02
P/B（现价）	9.05	7.74	5.88	4.34

买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。