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招商期货大宗商品配置周报（2024年11月3日）：

核心观点：

市场逻辑

• 本周商品表现强于股票，农产品领涨；品种方面，苹果、红枣、棕榈油涨幅居前，人工橡胶、LPG领跌。黄金、油脂、氧化铝价格创新高，苹果、红枣缩量大涨。
• 商品市场波动加剧，情绪整体平稳，尚未出现过冷/过热，但风险提示增加。

宏观逻辑

• 海外经济已企稳，国内宽松政策落地改善现实与预期。关键宏观节点包括11月全国人大会议、美国大选、美联储FOMC会议。
• 若特朗普当选，国内财政力度或加大以应对关税风险；美国就业数据超预期疲软，降息预期增强，对商品利多。

国内数据

• 10月制造业PMI高于荣枯线，高频数据显示房地产及经济活动边际改善，财政政策对物价回升支持明显。

基本面跟踪

• 地产与制造业景气度提升，基建投资仍偏弱；化工品需求好转，但地产和全球经济不确定性仍存。

主要板块观点：

1. 有色与贵金属

   • 中期看涨，货币信用风险上升，黄金配置价值提升；短期受特朗普交易影响，基本金属波动风险增加。

2. 黑色链

   • 需求修复预期较强，供需边际改善，短期表现或强于基本金属。

3. 能化与农产品

   • 能化板块受地缘政治支撑，原油进入供需边际松动周期；农产品油脂因库存偏低且季节性减产预期震荡偏强。

4. 其他板块

   • 热点与风险集中关注：政策节奏变化、美联储地缘风险、美国大选等。

投资建议：

• 差异化配置，短期关注波动机会，中期聚焦全球复苏节奏与国内政策加码；尾风险需警惕美联储政策拐点。