> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中宠股份 (002891.SZ) 总结 ## 核心内容概述 中宠股份（002891.SZ）发布了2025年年报及2026年一季报，展示了公司在收入、利润及费用方面的表现。2025年公司实现收入52.21亿元，同比增长16.95%，但归母净利润同比减少7.28%至3.65亿元；2026年一季度收入增长39.23%至15.33亿元，归母净利润为0.73亿元，同比减少19.8%。整体来看，公司收入增长稳定，但利润受费用加码和汇率等因素影响有所下滑。 ## 主要观点 ### 收入增长情况 - **内销持续增长**：2025年国内营收18.73亿元，同比增长32.44%，国内收入占比提升至35.87%。 - **主粮业务表现亮眼**：2025年主粮收入15.53亿元，同比增长40.39%，收入占比提升至29.75%。 - **境外收入稳步提升**：2025年境外收入33.5亿元，同比增长9.77%，显示公司海外布局成效初显。 ### 毛利率与费用分析 - **毛利率提升**：2025年宠物食品毛利率为30.56%，同比增加1.43%。 - **境内毛利率更高**：境内毛利率为38.83%，同比增加3.65%，反映公司在国内市场的竞争力。 - **费用加码影响利润**：2025年销售费用率上升至17.69%，管理费用率上升至5.58%，主要由于双十一促销活动、行业竞争加剧、职工薪酬及股权激励等。 - **2026Q1费用率有所下降**：销售费用率降至12.65%，管理费用率降至4.7%，但资产减值与信用减值损失约2000万元仍对利润产生影响。 ### 自主品牌与海外产能 - **自主品牌表现强劲**：顽皮、领先、ZEAL三大品牌均取得显著成绩，其中领先获得多项市场认证，ZEAL通过IP联名与跨界合作提升品牌影响力。 - **海外工厂产能释放**：美国第二工厂正推进资质认证及属地审批，预计在2026年Q2至Q3投产，将进一步完善北美本土化产能布局，支撑海外业务稳定增长。 ## 关键信息 ### 投资建议 - **盈利预测调整**：由于行业竞争加剧及汇率影响，公司2026/2027年归母净利润预测分别为4.3亿元和5.5亿元，同比分别增长18.4%和27.3%；2028年预计归母净利润为7.04亿元，同比增长28%。 - **估值指标**：2026年对应27年PE为22.4X，维持“买入”评级。 ### 财务数据概览 | 财务指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 4,465 | 5,221 | 6,665 | 8,134 | 9,984 | | 归母净利润(百万元) | 394 | 365 | 432 | 550 | 704 | ### 主要财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 毛利率(%) | 28.2 | 29.5 | 29.4 | 29.5 | 29.6 | | 净利率(%) | 8.8 | 7.0 | 6.5 | 6.8 | 7.1 | | ROE(%) | 16.2 | 12.4 | 13.6 | 15.5 | 17.4 | | P/E | 31.3 | 33.7 | 28.5 | 22.4 | 17.5 | | P/B | 5.1 | 4.2 | 3.9 | 3.5 | 3.0 | ## 风险提示 - **原材料价格波动**：可能对成本控制和毛利率产生影响。 - **汇率波动**：影响公司海外业务的盈利表现。 - **贸易摩擦**：可能对出口业务和市场拓展造成不确定性。 ## 股票信息 | 项目 | 数据 | |------|-----| | 行业 | 饲料 | | 前次评级 | 买入 | | 收盘价 (2026年04月24日) | 38.28元 | | 总市值 (百万元) | 12,322.25 | | 总股本 (百万股) | 321.90 | | 自由流通股 (%) | 100.00 | | 30日日均成交量 (百万股) | 11.35 | ## 投资评级说明 - **买入**：相对同期基准指数涨幅在15%以上。 - **增持**：相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。 - **持有**：相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间。 - **减持**：相对同期基准指数跌幅在5%以上。 ## 分析师声明 - 本报告由分析师张斌梅和沈嘉妍撰写。 - 执业证书编号：张斌梅 S0680523070007，沈嘉妍 S0680524040001。 - 报告观点反映个人看法，不受第三方影响。 ## 资料来源 - Wind - 国盛证券研究所 ## 免责声明 - 本报告仅供国盛证券客户使用。 - 本报告内容来源于公开资料，不构成投资建议。 - 报告内容可能根据市场变化进行调整，投资者应自行关注更新信息。 ## 国盛证券研究所地址 - **北京**：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层，邮编100077 - **南昌**：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦，邮编330038，传真0791-86281485 - **上海**：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋，邮编200120，电话021-38124100 - **深圳**：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼，邮编518033