20260606-国金证券-光伏2026年中期策略_下半年或现国内需求拐点_技术进步加速落后产能出清_56页_6mb

光伏2026年中期策略总结

核心观点

• 需求端：2026年下半年国内光伏需求有望迎来拐点，海外需求维持高景气，整体存在超预期可能，建议关注峰谷价差收窄、机制电价回升等信号。
• 供给端：光伏产业链价格与盈利底部已基本夯实，尾部企业持续出清，龙头企业通过技术升级加速落后产能淘汰，具备产品与产能优势的企业有望在2026年实现扭亏。
• 投资建议：建议关注具备差异化海外产能布局的辅材龙头、BC及高效TOPCon组件龙头供应商、太空光伏相关设备与辅材供应商、以及各环节格局稳定、财务稳健的龙头企业。

需求分析

国内需求：2026H2或现拐点

• 装机数据：2026年1-4月国内新增光伏装机50.91GW，同比-74.3%，主要因2025年初抢装基数较高。
• 结构变化：集中式装机同比-16%，户用分布式装机同比+89%，工商业分布式装机同比-62%。
• 政策驱动：双碳考核落地，绿电直连、零碳园区等模式有望打开光伏消纳空间；新版《分布式电源接入电力系统承载力评估》简化并网流程，释放分布式需求。
• 电价趋势：甘肃2027H1机制电价显著回升，预计2027年光伏机制电价有望触底回升，同时储能项目增长缓解消纳压力。
• 装机预测：保守/中性/乐观假设下，2026年国内新增装机分别为185/220/250GW，同比-42%/-31%/-21%。

海外需求：高景气持续

• 全球出口：2026年1-4月电池组件出口131.74GW，同比+25.1%，其中4月出口31.79GW，同比+15.2%。
• 中东市场：冲突后能源价格暴涨，推动光储需求增长，沙特、阿联酋、以色列、埃及等国光伏装机持续增长。
• 东南亚市场：菲律宾、泰国、马来西亚等国因缺电及能源自主可控需求，光伏装机快速增长，预计2026年新增装机超15GW。
• 欧洲市场：集中式装机为主力，2025年新增装机65.1GWdc，同比下降0.7%；美伊冲突可能拉动光储需求。
• 美国市场：受《大而美法案》及关税政策影响，需求有所波动，但PPA电价持续上涨，潜在需求仍充足。
• 印度市场：2025年新增装机36.6GW，同比+45%，主要受家庭光伏免费用电计划等政策驱动。

供给与技术分析

供给端：价格与盈利底部夯实，产能出清加速

• 2026年光伏企业年报及一季报显示，产业链价格与盈利底部已夯实。
• 集采高效化趋势明确，龙头企业技改加速落后产能出清。
• 产品/产能优势企业有望在2026年实现扭亏。

技术进步：BC与TOPCon产品性价比凸显

• 在高银价背景下，BC产品及少银化高效化TOPCon组件性价比加速兑现，建议关注相关组件龙头供应商。

太空光伏：应用场景扩展，技术要求提升

• 太空能源应用场景从简单卫星供能扩展到太空能源集中站、对地能源输送等，推动大功率电源、柔性轻量组件及发电生命周期要求提升。
• 建议关注太空光伏环节的设备供应商、辅材供应商及卫星与能源结构供应商。

投资建议

• 辅材龙头：关注具备海外产能布局的光伏胶膜、光伏边框、光伏玻璃、接线盒等企业。
• 高效组件供应商：BC及TOPCon组件龙头供应商，受益于高银价与技术进步。
• 太空光伏相关企业：设备、辅材及卫星能源结构供应商，受益于应用场景扩展。
• 各环节龙头：低成本硅料硅片、金刚线、坩埚等环节中格局稳定、财务稳健的企业。

全球市场预测

• 保守/中性/乐观：2026年全球新增装机预计为423/472/517GW，同比-23%/-14%/-6%（2025E 553GW）。
• 主要市场：
  • 中国：保守/中性/乐观预测分别为180/215/245GW。
  • 美国：保守/中性/乐观预测分别为30/35/40GW。
  • 中东北非：保守/中性/乐观预测分别为20/25/30GW。
  • 印度：保守/中性/乐观预测分别为30/35/40GW。
  • 欧洲：保守/中性/乐观预测分别为70/75/80GW。
  • 东南亚：保守/中性/乐观预测分别为5/5/5GW。
  • 其他地区：保守/中性/乐观预测分别为423/472/517GW。

总结

2026年光伏行业在需求端面临国内高基数带来的压力，但政策支持与技术进步将推动需求在下半年出现拐点。海外需求维持高景气，特别是中东、东南亚、印度等新兴市场，受能源自主可控及缺电驱动，光伏装机持续增长。供给端方面，价格与盈利底部夯实，尾部企业加速出清，头部企业通过技术升级提升竞争力。新技术如BC与TOPCon组件、太空光伏等，为行业带来新的增长点与高壁垒机会。建议投资者关注具备海外产能布局的辅材企业、高效组件供应商及太空光伏相关企业。