深度报告-20210712-申港证券-银行下半年投资策略_基本面拐点已现_投资价值凸显_17页_1mb

银行下半年投资策略总结

核心内容

2021年下半年，银行业投资价值凸显，主要基于以下几点核心内容：

1. 经济平稳运行：尽管消费和地产增速放缓，但央行降准等政策缓解了流动性预期，经济维持平稳增长，银行经营环境稳健。
2. 净息差拐点出现：贷款结构优化与存款利率下行推动净息差回升，预计全年净息差将维持在2.1%左右。
3. 资产质量改善：不良认定标准趋严，关注类贷款规模增速放缓，资产质量持续提升。
4. 中间业务增长潜力大：企业融资向直接融资转变，居民财富管理需求上升，推动中间业务收入快速增长。

主要观点

• 经济环境：2021年下半年经济增长动能放缓，但整体平稳，对银行经营影响较小。
• 净息差变化：净息差在21Q1出现拐点，主要受贷款结构优化和存款利率下行影响，但受“减费让利”政策限制，回升有限。
• 资产质量提升：不良贷款率下降，不良生成率降低，资产质量有所改善。
• 中间业务增长：股份制银行和城商行在中间业务方面具有优势，尤其是财富管理和投行方向。

关键信息

信贷投放与贷款利率

• 2021年上半年新增居民贷款占比达35.89%，预计下半年将进一步提升。
• 房地产额度从严管控，将推动额度转向经营贷和消费贷，带动个贷利率上行。
• 普惠小微贷款利率在2021年4月结束下行趋势，预计下半年新发放利率将小幅下行。
• 存量贷款重定价对下半年利率影响不大。

存款利率与负债成本

• 存款利率定价方式改革，由“基准利率*倍数”改为“基准利率+基点”，引导负债成本下降。
• 央行7月15日降准0.5个百分点，有助于降低银行负债成本。
• 结构性存款规模持续压降，对负债端成本下降有积极影响。

资产质量与不良贷款

• 2021Q1上市银行不良贷款率降至1.4%，较2020年末下降8bps。
• 不良生成率降至1.29%，较2020年末下降2.42%。
• 逾期贷款/不良贷款比值下降，显示资产质量改善趋势。

中间业务发展

• 企业融资方式向直接融资转变，推动中间业务收入增长。
• 居民财富管理快速发展，资本市场产品和理财产品规模持续扩大。
• 招商银行、平安银行、兴业银行在中间业务方面表现突出。
• 城商行如宁波银行、江苏银行、南京银行、成都银行具备区域优势和成长潜力。

表外理财回表与小微企业延期还本付息

• 表外理财回表压力存在，预计占全国性商业银行贷款余额0.90%。
• 小微企业延期还本付息不良生成率预计为4.68%，新增不良贷款0.45-0.59万亿元，风险可控。

投资建议

• 重点投资方向：
  • 股份制银行：招商银行、平安银行、兴业银行，其在中间业务尤其是财富管理和投行方面占优势。
  • 城商行：宁波银行、江苏银行、南京银行、成都银行，具备区域优势、不良可控和成长空间。

风险提示

• 政策风险：监管政策可能对银行经营产生影响。
• 经济复苏不及预期：若经济复苏缓慢，可能影响银行资产质量。
• 全球新冠疫情持续恶化：可能对银行的国际业务和资产质量造成压力。

评级

• 行业评级：增持（首次）
• 公司评级：买入、增持、中性、减持（具体标准见评级体系）

数据概览

图表目录摘要

• 图1：GDP不变价同比增长（%）
• 图2：社融和M2同比增长（%）
• 图3：PPI环比增速（%）
• 图4：CPI环比增速（%）
• 图5：银行指数走势
• 图6：GDP分行业同比增速
• 图7：GDP分产业同比增速
• 图8：社融规模同比增速
• 图9：贷款规模同比增速
• 图10：新增人民币贷款分部门
• 图11：新增社融分项
• 图12：居民新增贷款占比
• 图13：贷款加权平均利率
• 图14：普惠小微贷款平均利率
• 图15：普惠小微贷款余额同比
• 图16：结构性存款规模
• 图17：商业银行净息差
• 图18：逾期90天以上/不良贷款
• 图19：逾期贷款/不良贷款
• 图20：贷款关注率
• 图21：贷款逾期率
• 图22：21Q1不良贷款类环比变化
• 图23：21Q1关注类贷款环比变化
• 图24：理财产品投资资产
• 图25：个人持有可投资资产总规模
• 图26：代销机构保有规模占比

表格目录摘要

• 表1：存款方面政策动态
• 表2：商业银行不良生产率
• 表3：招商银行延期还本付息余额
• 表4：各类资产增速
• 表5：理财产品发行数量前十
• 表6：保有规模前十的基金代销机构

评级体系

行业评级

公司评级

市场基准指数

• 市场基准指数：沪深300指数