银行业下半年投资策略：基本面拐点已现，投资价值凸显-20210712-申港证券-17页_908kb

银行下半年投资策略总结

核心内容

2021年下半年，银行业整体经营环境趋于稳健，投资价值凸显。主要得益于贷款结构优化、负债成本下降以及资产质量提升，同时中间业务迎来高速发展。整体来看，银行板块在经济平稳增长的背景下，具备良好的盈利能力和增长潜力。

主要观点

• 经济平稳增长：下半年经济增长动能放缓，但央行降准政策改变了市场对流动性收紧的预期，经济将维持平稳增长。
• 净息差拐点出现：随着贷款结构优化和存款利率下行，净息差在21Q1出现回升拐点，但受限于“减费让利”的政策导向，全年净息差预计与去年持平，为2.10%。
• 资产质量改善：不良认定标准趋严，关注类贷款增速放缓，不良生成压力降低，资产质量持续提升。
• 中间业务快速增长：企业融资向直接融资转变、居民财富管理快速发展，推动中间业务收入（中收）快速增长。
• 投资建议：重点布局具备中间业务优势的股份制银行（如招商银行、平安银行、兴业银行）以及区域优势突出、不良可控、成长空间大的城商行（如宁波银行、江苏银行、南京银行、成都银行）。

关键信息

信贷投放与贷款利率

• 2021年全年信贷投放量预计与2020年持平，约为19.6万亿元。
• 新增居民贷款占比提升，经营贷和消费贷占比增加，带动贷款利率上行。
• 普惠小微贷款利率在2021年4月结束长期下行趋势，略有回升。
• 贷款重定价基本完成，对存量贷款利率影响有限。

存款利率与净息差

• 存款利率定价方式改革（基准利率+基点）及结构性存款压降，引导负债成本小幅下降。
• 2021年7月15日央行降准0.5个百分点，进一步降低银行负债端成本。
• 净息差拐点出现在21Q1，全年预计保持在2.10%左右。

资产质量

• 2021Q1上市银行不良贷款率降至1.4%，较2020年末下降8bps。
• 不良生成率降至1.29%，较2020年末下降2.42%。
• 贷款关注率和逾期率下降，显示资产质量有所改善。

中间业务

• 企业融资方式向直接融资转变，推动银行投行及综合金融服务收入增长。
• 居民财富管理快速发展，带动理财产品和代销产品规模扩大。
• 2021年上半年银行及理财子公司共发行27863只理财产品，净值型理财占比提升至73.03%。
• 商业银行代销基金保有规模占非货币市场公募基金总规模的57.88%，其中招商银行、工商银行等占据较大份额。

表外理财回表与风险

• 2021年为资管新规过渡的最后一年，预计50%的非标资产需回表核销，占各项贷款余额的0.90%，存在一定压力。
• 小微企业延期还本付息规模预计新增3-6万亿元，不良生成率4.68%，新增不良贷款占比较低，整体风险可控。

投资主线

• 股份制银行：在中间业务中具备投行或财富管理优势，如招商银行、平安银行、兴业银行。
• 城商行：区域优势明显，不良可控，成长空间广阔，如宁波银行、江苏银行、南京银行、成都银行。

风险提示

• 政策风险：金融监管政策及“减费让利”导向可能对银行盈利模式产生影响。
• 经济复苏不及预期：若经济复苏力度不足，可能影响银行信贷需求及资产质量。
• 全球新冠疫情持续恶化：可能对出口及整体经济环境产生不利影响。

评级信息

• 行业评级：增持（相对强于市场基准指数收益率5%以上）
• 公司评级：买入、增持、中性、减持（根据相对市场基准指数收益率划分）

数据概览