20140930-国金证券-有色金属行业_2014年下半年报告-钛行业拐点已现_看好高端钛材企业_24页_1mb

有色金属行业2014年下半年报告总结

核心内容

本报告聚焦钛行业，分析其市场表现、行业趋势及投资建议，认为钛行业已出现拐点，高端钛材需求将爆发，国产化率有望提升。报告指出，尽管钛价在2014年有所回升，但中长期底部已现，价格上涨不会一蹴而就。同时，分析了钛材在军工、民航、工业等领域的应用前景，并指出国内钛材企业在高端领域正逐步缩小与国外的差距。

主要观点

• 钛价走势：钛价在2014年有所回升，但海绵钛企业仍处于亏损状态，增产意愿不强。预计2014年底钛价可达5万元/吨，未来1-2年波动区间为5-5.5万元/吨。
• 高端钛材需求爆发：军工、民航、核电、海洋工程和医疗等领域对高端钛材的需求增长显著，尤其是军工领域，年复合增速预计达12%。
• 国内高端钛材发展：国内钛材企业如宝钛股份和西部材料正在提升技术与装备实力，为高端钛材国产化做好准备。随着技术进步和政策支持，高端钛材国产化率将逐步提升。
• 产业链分析：海绵钛的生产受到环保压力和成本上升的影响，供给收缩。国内海绵钛产能利用率低，企业减产现象普遍。同时，四氯化钛价格回升，带动海绵钛价格上涨。
• 出口增长：我国海绵钛及钛材出口量在2014年有所上升，出口增长成为行业的一部分支撑。

关键信息

一、市场数据

二、投资建议

• 行业策略：钛价上扬，钛材企业受益于库存价值重估及产品盈利能力提升。
• 重点推荐企业：宝钛股份、西部材料等高端钛材企业，因其技术积累、客户认证及高毛利率。

三、钛行业需求分析

1. 军工需求

• 军工用钛占全球钛材消费的一半左右，其中军用飞机占主导。
• 2013年全球军用飞机用钛量年均复合增长率为14.69%，2013年全球军工用钛消费量约6.3万吨。
• 中国军机用钛需求预计到2020年将增加3000吨以上，主要由新一代战斗机和运输机的列装带动。

2. 民航需求

• 全球民航用钛占钛材消费的40%，预计年增速为7.3%。
• 中国民航用钛需求预计提升至1400吨以上，主要由C919大飞机项目推动。
• 双通道飞机交付量上升将带动钛材需求增长。

3. 工业需求

• 工业用钛需求增速放缓，预计为3%左右，但核电、海洋工程和医疗等领域仍有亮点。
• 核电用钛年需求量预计在1050吨以上，海洋工程用钛年增速为8%，医疗用钛年增速为9%。

四、钛材供给与产业链分析

• 海绵钛供给：受环保要求和债务压力影响，全球海绵钛供给收缩，价格回升。
• 国内海绵钛产能利用率：2013年仅为55%，多数企业处于减产或停产状态。
• 高端钛材生产：国内高端钛材生产仍需依赖进口，但随着技术进步和装备升级，国产化率将逐步提升。

五、国内外钛行业对比

• 全球钛材生产：主要由美国、俄罗斯、日本等国家主导，其中美国是最大钛加工材生产国。
• 国内钛材生产：主要集中在工业领域，高端钛材生产集中于宝钛股份、西部材料等少数企业。
• 技术与设备差距：国内在高端钛材生产技术、设备及客户认证方面仍有差距，但正在逐步缩小。

风险提示

• 企业估值偏高
• 钛矿原料价格持续下跌
• 中国高端钛材市场开拓不及预期

图表摘要

• 图表1：重点公司投资评级
• 图表2：全球钛制品消费量年复合增速4.3%
• 图表3：2013年我国钛材消费量41269吨
• 图表4：钛在军工中的应用
• 图表5：世界军用飞机用钛量比例逐年提升
• 图表6：中美战机数量对比
• 图表7：中国运输机部署水平与美军差距
• 图表8：中国运输机、战斗机稳定生产后的钛材需求量
• 图表9：西方国家航空发动机的钛用量
• 图表10：全球商用飞机交付量趋势
• 图表11：飞机的主要用钛部件
• 图表12：全球飞机未交付订单量
• 图表13：新机型双通道飞机交付量将迅速提升
• 图表14：部分商用飞机的钛消耗量
• 图表15：海绵钛产业链上的企业亏损情况
• 图表16：四氯化钛价格自年中低位回升
• 图表17：我国海绵钛产能利用率
• 图表18：日本钛企业减产情况
• 图表19：全球海绵钛产量
• 图表20：我国海绵钛出口量增长
• 图表21：钛材出口量增长
• 图表22：海外钛企业减产情况

结论

钛行业已出现拐点，高端钛材需求将爆发，国内钛材企业有望受益。尽管钛价有所回升，但受需求低迷和库存压制，价格上涨不会一蹴而就。随着技术进步和政策支持，高端钛材国产化率将提升，推动行业长期发展。