20220805-华安证券-景旺电子-603228.SH-盈利拐点已现+高端产能逐渐释放_下半年望迎来产能盈利双升_4页_579kb

文档总结

核心内容

本报告分析了景旺电子（603228.SH）在2022年半年度的经营表现及未来发展趋势，指出公司盈利拐点已出现，且高端产能逐步释放，预计下半年将实现产能与盈利的双重增长。

主要观点

$\bullet$ 盈利拐点显现

• Q2盈利改善显著：2022年第二季度公司营业收入同比增长21.79%，归母净利润同比增长39.28%，扣非后归母净利润同比增长48.33%。
• 毛利率与净利率提升：毛利率由23.4%提升至21.96%，净利率由9.8%提升至10.74%。
• 成本端改善：2022年上半年，从CCL到上游大宗，成本端价格整体下降，减轻了公司成本压力。
• 美元升值助力：Q2美元对人民币升值5.37%，公司海外营收占比47.11%，汇兑收益约5700万元，去年同期为汇兑损失约2200万元。

$\bullet$ 高端产能释放

• 珠海景旺HLC、HDI项目：公司技术升级的重要载体，下游应用于5G通信设备、服务器、汽车电子、智能终端等。
• 龙川软板二期项目：布局多层软板、软硬结合板产能，应用于车载显示、TWS、触摸屏、OLED等。
• 高端产品制程能力提升：随着新工厂建设和投产，高多层、HDI（含SLP）、多层软板等高端产能逐步达产，进一步提升制造能力。

$\bullet$ 汽车板需求增长

• 汽车PCB是增速最快的细分赛道：受益于新能源汽车的快速发展，汽车PCB ASP（平均销售价格）约为传统燃油车的3倍。
• 需求持续旺盛：2022年6月新能源乘用车零售销量达53.2万辆，同比增长130.8%，环比增长47.6%。
• 公司优势明显：已导入博世、德尔福、法雷奥等国际Tier1厂商及国内新能源车、电池大厂，汽车PCB营收占比超30%，且持续提升。

关键信息

• 投资评级：买入（维持）
• 财务预测：公司预计2022-2024年归母净利润分别为11.5亿、15.6亿、19.8亿元，对应市盈率分别为18、14、11倍。
• 财务指标：
  • 营业收入：预计2022年为11363亿元，同比增长19.2%。
  • 归属母公司净利润：预计2022年为1153亿元，同比增长23.2%。
  • 毛利率：预计2022年为23.1%，2024年提升至25.2%。
  • ROE：预计2022年为13.7%，2024年提升至16.6%。
  • 每股收益（EPS）：预计2022年为1.35元，2024年为2.33元。
  • P/E（市盈率）：预计2022年为18.35倍，2024年为10.68倍。
  • EV/EBITDA：预计2022年为11.21倍，2024年为6.62倍。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 原材料价格大幅波动
• 疫情影响持续

财务报表与盈利预测

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

投资建议

• 评级：买入
• 盈利预期：公司盈利持续改善，高端产能释放将带来业绩增长，长期看好其在新能源汽车等高增长领域的表现。

重要声明

• 本报告由华安证券研究所发布，数据来源为市场公开信息，分析师具有证券投资咨询执业资格，独立、客观出具报告。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，不保证信息的准确性或完整性。
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