20180819-东兴证券-卫士通-002268.SZ-深度报告_密码资质构筑强力护城河_打造党政军综合信息安全服务商_36页_3mb

卫士通（002268）深度报告总结

核心内容

卫士通是一家专注于密码技术的上市公司，具备国家指定的网络安全国家队资质，是唯一具备该资质的信息安全企业。公司正从传统的信息安全产品提供商转型为党政军综合信息安全服务商，致力于提供全方位的信息安全解决方案。其核心竞争力在于密码技术，而密码技术是保障数据安全的关键手段，尤其在政务云和军事通信领域具有不可替代性。

主要观点

1. 密码技术为核心竞争力

   • 密码技术是信息安全的基石，卫士通凭借其在商用密码领域的深厚积累和资质优势，能够为党政军提供安全加密服务。
   • 公司通过参与国家商用密码推广试点，验证了SM系列密码算法的安全性、可靠性及稳定性，形成了从芯片、产品到系统和应用的完整产业链。

2. 转型为综合信息安全服务商

   • 公司从“产品交付”模式转向“安全运维服务”模式，提供安全运维服务，提高客户粘性，提升毛利率。
   • 通过构建统一信任体系和多元分立的数据防护模型，公司为党政军提供综合信息安全服务，提升整体防护水平。

3. 与阿里云合作，卡位政务云安全

   • 卫士通与阿里云合作，打造“网安飞天”安全云平台，成为国内政务云安全的重要参与者。
   • 预计党政军上云规模不低于5000朵云，若安全服务价格为300万元，市场规模将达到150亿元，推动公司业绩增长。

4. 布局5G与物联网安全

   • 公司积极布局5G通信安全领域，成立专项推进组，开展5G密码应用研发。
   • 5G网络的高频率和高带宽特性使其成为未来军事通信的重要基础，公司通过研发5G安全解决方案，提升在军用通信市场的地位。

5. 量子通信领域领先布局

   • 卫士通母公司中国网安在量子通信领域处于世界领先地位，已发布新型高速量子随机数发生器，具备理论上的完美安全性。
   • 量子通信技术将为未来军事通信和数据加密提供绝对安全的保障，成为公司新的增长点。

6. 盈利预测与投资评级

   • 预计2018年、2019年和2020年，公司收入分别为33.64亿元、47.27亿元和68.92亿元，归母净利润分别为2.91亿元、3.65亿元和4.61亿元，EPS分别为0.35元、0.44元和0.55元。
   • 综合各项因素，给予公司强烈推荐评级。

关键信息

• 资质优势：卫士通是A股唯一的信息安全国家队，拥有商用密码、网络安全等核心资质，具备在党政军信息安全领域提供服务的能力。
• 安全运维模式：公司从产品交付转向安全运维服务，提升盈利模式的稳定性，增强对下游的话语权。
• 5G与物联网安全：公司布局5G安全，研发投入达5亿，为物联网设备提供安全保障，预计市场增长迅速。
• 量子通信：公司已发布新型高速量子随机数发生器，成为国内领先者，具备技术优势和市场前景。
• 盈利预测：2018-2020年收入和净利润将显著增长，EPS逐步提升，盈利能力和估值均有望改善。
• 市场前景：政务云、5G、量子通信等领域的快速发展，为卫士通带来巨大的市场空间和增长潜力。

风险提示

• 安全运维推广不达预期：公司依赖安全运维服务模式，若推广不及预期，可能影响盈利能力。
• 政务云竞争激烈：随着政务云市场的发展，竞争加剧，可能影响市场份额。
• 5G应用进度低于预期：5G军用通信及物联网应用可能受政策、技术等因素影响，推进速度不及预期。

财务指标预测

未来发展展望

卫士通通过密码技术、云计算、5G通信和量子通信等多方面的布局，有望在党政军信息安全领域占据重要地位。随着网络安全成为国家安全的核心组成部分，公司未来在相关领域的市场空间将不断扩大，盈利能力和估值有望持续提升。