20221119-东吴证券-阿里巴巴-SW-09988.HK-FY2023Q2季报点评_利润大超预期_港股主要上市暂缓_11页_871kb

阿里巴巴-SW（09988.HK）FY2023Q2季报总结

核心内容概览

阿里巴巴在FY2023Q2季度实现了收入2071.76亿元，同比增长0.4%，略低于彭博一致预期。尽管中国商业业务收入同比下降1%，但非公认会计准则净利润达到338.20亿元，同比增长18.6%，高于预期，显示出公司在成本控制和效率提升方面的成效。

主要观点

• 利润超预期：Non-GAAP净利润表现优于市场预期，反映公司盈利能力增强。
• 港股主要上市暂缓：由于需要制定新的员工持股计划以符合新修订的规则，公司推迟了原定于2022年底完成的港股主要上市计划。
• 业务布局多元化：公司通过多维度业务拓展，增强市场竞争力和盈利空间。
• 高质量增长：公司持续优化用户运营，提升盈利质量，新业务盈利能力显著改善。
• 投资评级维持：基于盈利预测的上调和估值优势，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

业务分析

• 核心业务收入承压：客户管理收入同比下降7%，主要受疫情反复、消费需求下降及竞争加剧影响，淘宝和天猫GMV同比低单位数下降。
• 新业务盈利能力提升：国际商业、本地生活服务、数字媒体业务亏损率均同比收窄，阿里云非互联网客户收入占比提升至58%，菜鸟网络经调整EBITA利润率首次由负转正。
• 销售费用率下降：本季度销售费用同比降低22.5%，销售费用率为10.9%，显示公司对成本控制的重视。

估值与投资建议

• 盈利预测上调：2023-2025财年EPS预测由6.1/7.2/8.6元调高为6.2/7.6/9.4元。
• 估值水平吸引：2023-2025财年对应PE分别为11.8、9.6、7.7，公司当前估值具备较强的投资价值。
• 维持“买入”评级：综合考虑业务成长、竞争优势与壁垒，认为公司未来表现乐观。

风险提示

1. 电商行业竞争加剧：国内平台加大补贴，可能影响阿里巴巴市场份额。
2. 海外扩张不及预期：海外运营模式与国内差异较大，当地龙头电商具有较强竞争力。
3. 监管风险：电商法与反垄断等政策趋严，可能限制部分业务扩展。

业务构成与盈利情况

财务预测表

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

利润表（百万元）

主要财务比率

结论

阿里巴巴在FY2023Q2季度实现了利润超预期增长，尽管部分核心业务收入承压，但公司通过降本增效和新业务优化，增强了整体盈利能力。公司未来仍有望在高质量增长和利润释放方面取得进展，当前估值具备较强吸引力，维持“买入”评级。然而，需关注电商竞争、海外扩张及监管风险等潜在挑战。