20181010-光大证券-深圳燃气-601139.SH-2018年三季度业绩快报点评_下游需求不减_业绩增速放缓_5页_1mb

深圳燃气（601139.SH）2018年三季度业绩快报总结

核心内容

深圳燃气于2018年三季度发布业绩快报，显示公司前三季度营业总收入为94.1亿元，同比增长21.2%；归母净利润为8.4亿元，同比增长6.3%。尽管天然气销售量保持高速增长，但业绩增速有所放缓，主要受到天然气采购价格上涨的影响。

主要观点

• 天然气销售量增长：2018年1-3季度天然气销售量达到21.2亿立方米，同比增长27.6%；其中，第三季度销售量同比增长24.1%，主要受电厂用气量提升驱动。
• 销售单价下降：第三季度平均不含税销售单价为2.72元/立方米，同比小幅下滑0.8%。由于电厂用气价格低于非电厂用气，其占比上升导致整体销售单价下降。
• 业绩承压：第三季度归母净利润同比减少0.16亿元，增速降至-7.4%，推测主要原因是天然气采购成本上升，特别是管道气门站价存在20%的上浮区间。
• LNG储备调峰项目预期：公司正在推进LNG储备调峰项目，预计投产后将提升天然气供应能力，缓解季节性供应缺口问题，同时项目盈利弹性较大，有望成为业绩增长的新引擎。
• 盈利预测调整：基于公司业绩和项目进展，小幅下修盈利预测，预计2018-2020年EPS分别为0.33、0.40、0.45元，对应PE分别为20、17、15倍。维持目标价7.35元，对应2019年18倍PE，维持“买入”评级。

关键信息

• 业绩表现：
  • 2018年前三季度营业总收入：94.1亿元，同比增长21.2%
  • 归母净利润：8.4亿元，同比增长6.3%
  • EPS：0.29元
• 财务指标预测：
  • 2018E净利润：958百万元，同比增长8.08%
  • 2019E净利润：1,157百万元，同比增长20.75%
  • 2020E净利润：1,289百万元，同比增长11.39%
• 估值指标：
  • 2018E PE：20倍
  • 2019E PE：17倍
  • 2020E PE：15倍
• 股价表现：
  • 当前价：6.69元
  • 目标价：7.35元
  • 近3个月换手率：25.10%
  • 一年内最低价/最高价：5.19元/9.04元
• 风险提示：
  • 下游需求增速低于预期
  • 天然气采购成本超预期上涨
  • 配气费进一步下行
  • 石油气价格波动
  • LNG储备调峰项目投产进度慢于预期

项目与业务展望

• LNG储备调峰项目：预计投产后将提升公司天然气供应能力，缓解深圳的季节性供应缺口问题，具备显著的盈利弹性。
• 行业背景：我国天然气储气调峰设施存在短板，国家层面已多次出台相关政策，推动储气调峰建设。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级
• 目标价：7.35元，对应2019年18倍PE
• 预期收益：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上

附录：财务数据概览

风险提示

• 下游需求增速低于预期
• 天然气采购成本超预期上涨
• 配气费进一步下行
• 石油气价格波动
• LNG储备调峰项目投产进度慢于预期