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天立教育（01773.HK）总结

公司概况

天立教育是中国中西部地区领先的民办教育提供商，主要提供K-12教育服务，并辅以针对K-12学生及学前班儿童的培训和早教服务。公司成立于2003年，拥有超过15年的教育服务经验，并形成了以“六立一成”为核心的教育理念，鼓励学生全面发展。

截至2017年秋季学期，天立教育在K-12学校系统中累计招生约20,924人，学校网络覆盖中国8个城市，包括13所K-12学校、11个辅导中心和4个学前教育中心。公司计划在四川、山东和湖南等地新增8所学校，预计新增招生容量近3万人，使整体招生容量增长约109%。

核心内容

盈利能力提升

• 毛利率：从2015年的26.67%增长至2017年的42.29%。
• 净利率：从2015年的8.11%提升至2017年的28.44%。
• 盈利增长因素：
  • 公司品牌声誉提升，使其具备稳定提价能力。
  • 扩张带来的规模效应，有效控制成本和费用。

教学质量与师资保障

• 公司对教师数量和质量有严格管控，2017年秋季学期，1,560名教师中有1,419名拥有本科以上学历。
• 教师人数随着学生规模增长而增加，保持师生比在13-14之间，以确保教学质量。
• 教师离职率较低，2015-2017年分别为1.7%、5.1%和4.8%，显示公司对教师的吸引力和稳定性。

学生升学表现优异

• 2017年，天立教育高中学生在高考中表现出色，95.6%的学生被中国大学录取，其中71.6%进入第一-tier大学。
• 相较之下，四川省平均录取率分别为36.9%和10.6%。
• 中学学生在中考中也取得优异成绩，累计有16名学生获得二等奖，19名学生获得三等奖。

财务表现

收入与利润

• 营收：2015年为218.04亿元人民币，2016年增长至326.36亿元人民币，2017年达到468.02亿元人民币，年复合增长率（CAGR）为43.41%。
• 净利润：2015年为16.57亿元人民币，2016年增长至71.11亿元人民币，2017年达到131.22亿元人民币，年复合增长率（CAGR）为84.52%。

财务结构

• 总资产：从2015年的1,220.8亿元增长至2017年的1,906.0亿元。
• 总负债：从2015年的740.2亿元增加至2017年的1,069.4亿元。
• 股东权益：从2015年的480.6亿元增长至2017年的836.6亿元。

扩张计划

• 公司计划继续在四川、山东和湖南等省份扩张，新增8所学校，预计招生容量提升近3万人。
• 新增学校的预计开业时间分别为2018年9月、2019年9月和2020年9月。
• 拟建学校包括：德阳天立国际学校、资阳雁江天立学校、成都天立小学、成都西区天立学校、达州天立国际学校、东营天立学校、湘潭天立国际学校和成都东区天立学校。

市场地位与竞争优势

• 根据Frost & Sullivan报告，天立教育是西部中国第二大的K-12民办学校运营商。
• 公司注重教学质量，通过严格的师资管理和优质的教育服务建立了良好的声誉。
• 学生升学率高，形成稳定的生源管道，有利于公司实现持续的收入增长和市场拓展。

投资评级与免责声明

• 投资评级基于相对表现，分为BUY、Outperform、Hold、Underperform和SELL，分别对应不同的预期收益率。
• 报告仅供SWS Research的客户使用，不构成投资建议。
• 公司不保证报告内容的准确性或完整性，且不承担因使用报告内容而产生的任何损失。
• 报告内容为非公开信息，未经授权不得复制、分发或使用。

关键数据摘要

结论

天立教育凭借其在西南地区的深厚根基、优质的教学质量、持续的盈利能力提升以及明确的扩张计划，正逐步扩大其在K-12教育市场的影响力。公司未来有望在更多二、三线城市复制其成功模式，进一步巩固其市场地位。