20220428-天风证券-天立教育-01773.HK-积极调整业务架构_教育综合服务满足高质量差异化需求_2页_376kb

天立教育（01773）总结

核心内容概述

天立教育在FY22H1（2021/09/01-2022/02/28）期间实现了营收3.99亿元人民币，业务结构呈现多元化发展趋势。公司通过调整业务架构，积极拓展教育综合服务，以满足市场对高质量、差异化教育的需求。

主要财务表现

• 营收构成：

  • 餐厅营运收入：2.13亿元（占比53.3%）
  • 综合教育服务收入：1.48亿元（占比37.1%）
  • 综合素养服务收入：0.16亿元（占比4.1%）
  • 游学服务收入：0.06亿元（占比1.6%）
  • 供应链管理服务收入：0.08亿元（占比1.9%）
  • 管理及特许经营费收入：0.08亿元（占比2.0%）

• 盈利能力：

  • 毛利：1.13亿元
  • 毛利率：28.3%
  • 归母净利：3107.7万元

• 现金流与资金状况：

  • 经营活动所得现金流量净额：8391.5万元
  • 截至2022年2月28日，现金及其等价物：4.70亿元

• 合约负债与递延收入：

  • 合约负债：3.10亿元
  • 递延收入期初：4.68亿元
  • 递延收入期末：5.76亿元

教育业务布局

• 天立教育在四川省拥有坚实基础，学校分布于27个城市，共计近50所，服务约7.3万名在校生。
• 在泸州及宜宾设有培训中心，提供音乐、艺术、体育及语言等课外课程。
• 在重庆及泸州设有早教中心，授予品牌许可权。
• 公司还向6所托管学校提供管理服务，向3间特许早教中心授出品牌许可权。

业务调整与战略方向

• 为提升财务透明度和运营效率，公司已将部分受民促法实施条例影响的业务从财报合并范围中剔除，并计划逐步压降相关小学及初中的招生规模。
• 公司正优化营运结构，包括将拥有独立运营牌照的高中从一体化学校中独立出来，未来这些高中的财务业绩将合并至集团综合财务报表。
• 未来将重点发展以营利性高中为主的业务，提供包括线上校园商城、后勤综合服务、艺体升学指导、国际教育、出国留学咨询及游学等一系列增值服务，促进学生全面发展。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：

  • FY22年收入预计为10.03亿元人民币
  • FY22年归母净利预计为0.80亿元人民币
  • FY23年收入预计为14.02亿元人民币
  • FY23年归母净利预计为1.50亿元人民币
  • FY24年收入预计为20.03亿元人民币
  • FY24年归母净利预计为2.80亿元人民币
  • 对应EPS分别为0.04元、0.07元、0.13元人民币
  • 对应PE分别为15.9倍、8.5倍、4.6倍

• 投资评级：

  • 6个月评级：买入（维持评级）
  • 当前价格：0.73港元
  • 目标价格：未明确

风险提示

• 招生不及预期
• 核心高管流失
• 市场竞争加剧
• 政策变动风险

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分析师信息

• 刘章明：分析师，SAC执业证书编号：S1110516060001，邮箱：liuzhangming@tfzq.com
• 孙海洋：分析师，SAC执业证书编号：S1110518070004，邮箱：sunhaiyang@tfzq.com

投资评级说明

类别	说明	评级
买入	预期股价相对收益20%以上	买入
增持	预期股价相对收益10%-20%	增持
持有	预期股价相对收益-10%-10%	持有
卖出	预期股价相对收益-10%以下	卖出

行业投资评级说明

类别	说明	评级
强于大市	预期行业指数涨幅5%以上	强于大市
中性	预期行业指数涨幅-5%-5%	中性
弱于大市	预期行业指数涨幅-5%以下	弱于大市

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