环保行业1~3Q2017_业绩总结：Q3_行业改善，QFII配置情绪升温-20171103-华泰证券-14页

环保行业2017年三季度总结与展望

行业整体表现

• 收入与利润增长：2017年前三季度，A股环保行业实现收入843亿元，同比增长39%；归母净利润103亿元，同比增长32%；扣非净利润93亿元，同比增长46%。
• 三季度增长情况：三季度收入增速36%，净利润增速44%，与收入增速基本一致，盈利水平基本稳定。
• 毛利率与费用率变化：三季度毛利率同比下降1.42pct，期间费用率基本持平，但财务费用率上升0.28pct。
• 资产负债率与ROE：三季度资产负债率显著提升，ROE较去年同期增长0.35pct，达到3.0%。

子行业分析

大气板块

• 增长情况：前三季度收入159亿元，同比增长14.5%；净利润14.1亿元，同比增长17.2%。
• 毛利率与费用率：毛利率小幅下滑0.3pct，期间费用率上升0.8pct，主要因财务费用率上升。
• 展望：随着京津冀大气治理督查的推进，非电大气治理订单有望加速释放，预计四季度现金流将有所改善。

固废板块

• 增长情况：前三季度收入289亿元，同比增长32.7%；净利润32.8亿元，同比增长21.1%。
• 毛利率与费用率：毛利率上升0.4pct，期间费用率基本持平，销售费用率下降。
• 子板块分化：再生资源板块表现突出，危废板块受环保督查影响，预计四季度有所好转；生活垃圾处理板块盈利下滑，环卫服务竞争加剧。

水处理板块

• 增长情况：前三季度收入186亿元，同比增长47.9%；净利润28亿元，同比增长55.1%。
• 毛利率与费用率：毛利率下滑2.0pct，期间费用率下降1.4pct，主要因管理费用率和销售费用率下降。
• 展望：四季度板块仍将保持较快增速，但增速可能放缓，预计毛利率将稳定在31.9%。

监测板块

• 增长情况：前三季度收入69亿元，同比增长31.9%；净利润9.8亿元，同比增长63.4%。
• 毛利率与费用率：毛利率上升0.9pct，期间费用率下降1.4pct。
• 展望：受益于环保督查和非电提标，监测设备需求增加，未来盈利有望进一步提升。

生物质与节能板块

• 增长情况：前三季度收入448亿元，同比增长51.4%；净利润38.9亿元，同比增长45.9%。
• 毛利率与费用率：毛利率下降2.9pct，期间费用率下降2.6pct。
• 展望：资产周转率提升，ROE有望继续改善。

水务板块

• 增长情况：前三季度收入217亿元，同比增长15.6%；净利润49.8亿元，同比增长16.3%。
• 毛利率与费用率：毛利率下降1.5pct，期间费用率下降2.0pct。
• 展望：随着ABS等融资模式的推广，资产周转有望加速，进一步提升ROE。

QFII配置情况

• 增持公司：瀚蓝环境、聚光科技、碧水源、清新环境、德创环保、绿城水务、先河环保。
• 减持公司：盈峰环境、格林美、创业环保。
• 证金公司持仓：中山公用、神雾环保，减持聚光科技。

重点推荐标的

短期

• 清新环境：技术领先，非电提标需求启动，估值处于历史低位。
• 龙净环保：大气治理龙头，订单充足，积极布局非电领域。
• 雪浪环境：烟气治理设备订单充足，定增增强资金实力。

中期

• 百川能源：京津冀燃气龙头，受益于“煤改气”政策。
• 聚光科技：环境监测行业龙头，智慧环境业务布局完善。

长期

• 启迪桑德：固废龙头，股东背景强劲，拓展多领域。
• 东江环保：国资背景，利润增速有望恢复。
• 上海环境：上海市环保龙头，积极向外阜扩张，打造全国性环保平台。

风险提示

• 项目进度不及预期。
• 毛利率进一步下滑。