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QFII在中国：投资行为与市场影响专题分析

核心内容

QFII（合格境外机构投资者）自2002年在我国推行以来，已成为A股市场的重要参与者。随着投资额度的扩容和限制的放宽，QFII在A股市场的话语权逐渐增强，其投资风格对A股市场风格产生重要影响。

主要观点

• QFII制度发展
  QFII制度在中国经历了从严格限制到逐步放宽的过程。最初，QFII的投资额度、持股比例、资金汇入汇出等方面均有严格限制。但随着市场发展，政策不断调整，目前单个QFII投资额度上限已被取消，投资本金锁定期缩短为3个月，资产配置比例也不再受限。

• QFII持股市值与分布
  截至2017年第二季度，QFII持股市值达1144.7亿元，占A股流通市值的0.28%。其中，银行类QFII持股市值最大，占QFII总持股市值的50%；其次是投资公司（占比28%）和政府机构（占比17.8%）。

• 投资行为特征
  QFII倾向于长期持有股票，平均持股时间超过1年。其投资集中于消费类行业，如食品饮料、家电、医药和消费电子，合计占比超过60%。此外，QFII存在“抱团持股”现象，即多家QFII共同持有同一公司股票。

关键信息

QFII投资额度与政策变化

• 截至2017年8月，QFII获批投资额度达939.9亿美元，其中额度超过20亿美元的包括澳门金融管理局、阿布扎比投资局、挪威中央银行等。
• QFII投资政策经历了多次调整，包括额度上限的提高、持股比例的放宽、资金汇入汇出限制的减少等。

持股行业与个股分布

• 消费类行业是QFII的主要投资方向，其中食品饮料、家电、医药、消费电子等占比最高。
• 消费类行业龙头公司如贵州茅台、美的集团、五粮液、海康威视、格力电器、恒瑞药业等是QFII的偏好对象。

投资行为特征

• QFII平均持股时间在1年以上，部分个股被多家QFII连续持有多个季度。
• QFII“抱团持股”现象明显，2014年以来，被两家以上QFII持股的公司占比平均为16.3%。
• 2016年以来，贵州茅台、水井坊、苏泊尔、上海机场等个股连续七个季度被三家以上QFII持有。

QFII增减持情况

• QFII在2017Q2继续增持苏泊尔、万华化学、信维通信等公司。
• 同时，对格力电器、美的集团、海康威视等公司进行了减持。

个股剖析

• 2017Q2 QFII新进十大股东的公司包括栖霞建设、乐普医疗、华测检测等。
• QFII增持的公司包括启明星辰、多喜爱、省广股份等。
• QFII减持的公司包括白云机场、上海机场、威孚高科等。
• QFII退出十大股东的公司包括天房发展、梅安森、华意压缩等。

风险提示

• 流动性风险：QFII可能因市场变化而调整投资策略，导致流动性风险。
• 海外黑天鹅事件：国际局势的不确定性可能影响QFII的投资决策和市场表现。

图表目录

• 图表1: QFII相关政策
• 图表2: QFII投资额度不断扩容
• 图表3: QFII持股市值（亿元）
• 图表4: 各类型QFII持股市值占比
• 图表5: 代表性QFII对个股的平均持股时间
• 图表6: QFII对消费类行业持股市值占比（%）
• 图表7: 2017Q2 QFII持股行业市值和比重
• 图表8: QFII“抱团持股”现象较为明显
• 图表9: QFII对家电、白酒行业重仓股持股比例 (%)
• 图表10: QFII对家电、白酒行业重仓股持股市值(亿元)
• 图表11: 2017Q2 QFII新进十大股东的公司(按持股比例排序,前20)
• 图表12: 2017Q2 QFII增持的公司(按持股比例变动排序,前20)
• 图表13: 2017Q2 QFII减持的公司(按持股比例变动排序,前20)
• 图表14: 2017Q2 QFII退出十大股东的公司(按持股比例排序,前20)
• 图表15: 2017Q2 QFII持股比例较大的公司(按持股比例排序,前20)

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