环保行业三季报总结：业绩靓丽，看好工业环保机遇-20171103-中泰证券-17页

环保工程及服务行业总结

核心内容概述

2017年前三季度，环保行业整体表现强劲，环保指数（申万）上涨2.57%，高于同期创业板指（下跌4.55%）和上证综指（上涨9.42%）。环保行业整体营业收入达到1325.6亿元，同比增长29.5%，归母净利润为173.7亿元，同比增长25.5%。行业整体盈利能力提升，但毛利率略有下滑，现金流状况整体不佳，但回款能力有所增强。

主要观点

• 环保行业整体高景气：环保行业整体业绩持续向好，尤其是水治理和大气治理板块表现突出。
• 水治理板块：业绩靓丽，景气度延续。受PPP模式推进和项目落地影响，水治理公司收入普遍增长，其中兴源环境和碧水源增长显著。龙头公司盈利能力突出，强者恒强趋势明显。
• 大气治理板块：新一轮治理周期开启，板块整体收入增速提升，但盈利能力呈现两极分化，龙头企业如龙净环保和清新环境表现稳健。
• 固废治理板块：业绩稳中有增，再生资源表现亮眼，迪森股份因“煤改气”工程业绩增长显著。
• 环境监测板块：龙头公司业绩占比提升，盈利能力较强，回款能力增强。
• 节能环保板块：高增长趋势已过，整体业绩增长放缓，仅部分公司保持正向增长。

关键信息

环保行业整体表现

• 营业收入：2017Q3环保板块总收入为1325.6亿元，同比增长29.5%，增速提升1.5pct。
• 归母净利润：2017Q3环保板块归母净利润为173.7亿元，同比增长25.5%，增速提升8.0pct。
• 毛利率：整体毛利率为29.5%，同比减少1.3pct，可能与行业竞争加剧有关。
• 现金流：整体经营性现金流净额为-101.5亿元，同比下降135.8%，但回款能力略有提升。

各子板块表现

水治理板块

• 营业收入：2017Q3为188.8亿元，同比增长47.2%。
• 归母净利润：2017Q3为25.1亿元，同比增长56.2%。
• 毛利率：整体为31.1%，同比减少2.1pct。
• 三费费用率：整体为15.8%，同比减少1.6pct。
• 回款能力：整体应收账款占比为66.0%，同比减少9.6%。

大气治理板块

• 营业收入：2017Q3为140.3亿元，同比增长8.6%。
• 归母净利润：2017Q3为10.4亿元，同比减少9.2%。
• 毛利率：整体为24.8%，同比增加0.4pct。
• 三费费用率：整体为14.5%，同比增加1.6pct。
• 回款能力：整体应收账款占比为67.2%，同比增加4.5%。

固废治理板块

• 营业收入：2017Q3为392.0亿元，同比增长28.3%。
• 归母净利润：2017Q3为40.6亿元，同比增长20.7%。
• 毛利率：整体为29.3%，同比减少0.3pct。
• 三费费用率：整体为15.8%，同比减少0.6pct。
• 回款能力：整体应收账款占比为50.8%，同比减少0.6%。

环境监测板块

• 营业收入：2017Q3为85.4亿元，同比增长24.6%。
• 归母净利润：2017Q3为11.3亿元，同比增长31.2%。
• 毛利率：整体为36.8%，同比增加0.1pct。
• 三费费用率：整体为23.6%，同比增加0.2pct。
• 回款能力：整体应收账款占比为67.0%，同比减少16.3%。

节能环保板块

• 营业收入：2017Q3为294.7亿元，同比增长49.1%，增速略有下滑。
• 归母净利润：2017Q3为33.7亿元，同比增长44.7%，增速减少42.0pct。
• 毛利率：整体为22.9%，同比减少2.5pct。
• 三费费用率：整体为9.0%，同比减少1.3pct。
• 回款能力：整体应收账款占比为64.8%，同比减少10.3%。

投资建议

• 重点推荐板块：大气治理、环境监测、生态治理。
• 推荐标的：
  1. 布局工业大气环保的龙净环保、雪浪环境。
  2. 煤改气优质标的迪森股份。
  3. 监测龙头聚光科技、盈峰环境。
  4. 上海洗霸、上海环境等次新股。

风险提示

• 政策推广不达预期。
• 市场竞争加剧。
• 项目建设不达预期。

投资评级说明

• 股票评级：
  • 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
  • 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。
  • 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
  • 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上。
• 行业评级：
  • 增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上。
  • 中性：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间。
  • 减持：预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上。

重要声明

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