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公司总结：基本盘稳固，新项目拓展是关键

核心内容

公司为一家国有控股上市企业，是国家电网旗下唯一配网节能平台，主要从事输、配、售电业务一体化经营，供电区域集中在重庆市涪陵区。公司由重庆川东电力集团控股，最终实际控制人为国务院国资委和国家电网。2025年半年度报告显示，公司1H25实现营收14.16亿元，同比下降3.86%；归母净利润1.67亿元，同比下降14.95%；扣非归母净利润1.61亿元，同比下降15.71%。尽管业绩短期承压，但公司仍具备强劲的增长潜力。

主要观点

• 业绩阶段性下滑：2025年上半年，公司业绩下滑主要由配电网节能业务收入下降导致，该业务收入为4.92亿元，同比下降17.9%。主要原因是前期收购项目运营期满退出，以及新建项目增速放缓。
• 电力业务稳健增长：公司传统电力业务表现稳健，实现收入9.24亿元，同比增长5.8%，占总收入的65.2%，是公司业绩的“压舱石”。
• 新能源业务拓展迅速：公司积极拓展新能源相关业务，上半年累计接入分布式光伏项目992个，总容量达9.4万千瓦，同比增长796.4%；新能源上网电量达1257.2万千瓦时，同比增长573.82%。公司在用户侧用电管理和虚拟电厂领域具备先发优势，有望成为新的增长点。
• 盈利预测积极：预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.4亿元、6.1亿元、6.5亿元，对应EPS分别为0.35元、0.40元、0.42元。公司正积极推动向综合能源服务商转型，长期前景乐观。
• 财务指标稳健：公司费用端控制良好，期间费用率下降。虽然短期盈利承压，但长期毛利率和净利率有望提升。

关键信息

财务预测与估值

分业务收入及毛利率预测

风险提示

• 宏观经济波动风险：可能影响公司回款及现金流。
• 行业竞争加剧风险：市场参与者增多可能影响公司盈利能力。
• 用电增速不及预期风险：若用电量增长不及预期，可能影响售电量和业绩表现。

附：公司背景与业务布局

公司背景

• 公司为国家电网旗下唯一配网节能平台，背靠国家电网，具有天然竞争优势。
• 控股股东为重庆川东电力集团，持股占比41.65%，实际控制人为国务院国资委和国家电网。

业务布局

• 配电网节能业务：公司采用合同能源管理模式，专注于电网节能降损，提供专业节能改造和能效综合治理解决方案。
• 电力运营业务：公司主要在涪陵区开展电力供应和销售，通过购销差价盈利。
• 新能源拓展：积极布局分布式光伏接入与消纳，服务新能源并网，助力新型电力系统建设。

结论

公司虽因节能业务阶段性下滑导致短期业绩承压，但电力业务表现稳健，且在新能源领域展现出强劲增长潜力。作为国家电网旗下唯一配网节能平台，公司具备良好的政策支持和资源优势，未来有望通过新项目拓展实现业绩回升和长期发展。尽管存在宏观经济波动、行业竞争加剧和用电增速不及预期等风险，但公司具备较强的盈利能力和增长前景，值得长期关注。