20181101-申万宏源-涪陵电力-600452.SH-节能项目稳步完工_业绩保持稳定增长_3页_618kb

涪陵电力（600452）总结

核心内容

涪陵电力（600452）作为国家电网旗下专注于电网节能业务的公司，其2018年三季报显示公司业绩保持稳定增长。前三季度实现营业收入18.11亿元，同比增长17.24%；归母净利润2.11亿元，同比增长17.21%。公司毛利率和净利率分别为17.93%和11.62%，与去年同期相比略有下降。

主要观点

• 业绩稳定增长：公司营业收入和净利润均保持增长，项目稳步完工保障未来业绩。
• 高壁垒业务优势：公司是国家电网唯一专业电网节能公司，覆盖国土面积88%，具有高进入壁垒，竞争压力小。
• 综合能源服务前景广阔：随着国网公司推进综合能源服务，涪陵电力有望受益并拓展相关业务，进一步打开业绩增长空间。
• 盈利预测乐观：预计2018-2020年归属母公司净利润分别为2.82亿、4.03亿、4.91亿，EPS分别为1.26元、1.80元、2.19元，对应PE分别为12倍、9倍、7倍，维持“买入”评级。

关键信息

市场数据

• 收盘价：15.39元
• 一年内最高/最低：41.7元 / 13.44元
• 市净率：2.6
• 息率：1.30
• 流通A股市值：3447百万元
• 上证指数/深证成指：2602.78 / 7482.83

基础数据

• 每股净资产：5.93元
• 资产负债率：73.90%
• 总股本/流通A股：224百万 / 224百万
• 流通B股/H股：- / -

财务数据及盈利预测

营业利润与成本结构

• 经营性利润：2018年前三季度为291百万元，同比增长33.65%
• 经营性利润率：12.43%（2018Q3）
• 销售费用：1百万元（2018Q3）
• 管理费用：101百万元（2018Q3）
• 财务费用：25百万元（2018Q3）
• 资产减值损失：0百万元（2018Q3）

项目进展

• 固定资产账面价值：截至2018年三季度末为37.01亿元，环比增长19.5%，主要因工程完工转固。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（Buy），表示相对强于市场表现20%以上。
• 基准指数：沪深300指数。
• 评级标准：
  • 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。

信息披露

• 本报告由申万宏源研究撰写，证券分析师具有合法执业资格。
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• 报告中提及的公司为国家电网旗下，具有专业电网节能业务优势。

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