20260421-国盛证券有限责任公司-涪陵电力-600452.SH-明确下阶段工作目标_培育新兴业务_源网荷储多元目标升级_3页_617kb

涪陵电力（600452.SH）总结

核心内容概述

涪陵电力（600452.SH）作为国网综能旗下唯一上市平台，正积极推动从传统电网业务向新兴业务转型，重点发展配微网与新型储能业务，以构建“电网友好型”新型配电网节能业务体系。公司2025年年度报告显示，其营业收入和归母净利润同比分别下降3.9%和23.6%，但公司通过加大资本性开支、优化业务结构和推动多元化布局，为未来业绩增长奠定基础。

主要观点

1. 财务表现

• 2025年业绩：全年营业收入29.96亿元，同比下降3.9%；归母净利润3.93亿元，同比下降23.6%；基本每股收益0.26元，同比下降21.2%。
• 利润分配：每10股派发现金0.68元，全年合计分红1.58亿元，分红比例达40.24%。
• 财务预测：预计2026-2028年营业收入分别为35.57/39.35/43.13亿元，同比增长18.7%/10.6%/9.6%；归母净利润分别为5.95/7.01/7.88亿元，同比增长51.3%/17.8%/12.5%；EPS分别为0.39/0.46/0.51元/股，PE分别为31.7/26.9/24.0倍。

2. 业务转型与创新

• 模式与技术双轮驱动：公司加快商业模式与技术创新，推动新型配电网技术落地，拓展业务边界，丰富业务内涵。
• 新兴业务布局：公司积极布局配微网与新型储能业务，服务新型电力系统和新型能源体系建设，助力能源消费侧革命。
• 综合能源服务：通过多维业务协同，公司正从传统配电网节能向“供电+能效+碳”升级，培育第二增长曲线，提升长期盈利能力与成长性。

3. 资本开支与投资计划

• 2025年资本性开支：全年合计2.65亿元，同比大幅增长308%。其中，陕西电网改造、配网节能、电网基建及技改项目分别增长1248%/161%/214%。
• 2026年计划：固定资产投资计划完成3.61亿元，投资进一步加速。

4. 公司优势

• 股权结构清晰：公司由国资主导，核心高管具备国网系统任职经验，有利于战略转型。
• 获单优势：作为国网唯一配网节能上市平台，公司在数据中心配微网、绿电直连、储能、零碳园区等新兴业务领域具备较强竞争优势。

关键信息

• 财务指标：

  • 2025年营业收入：29.96亿元
  • 2025年归母净利润：3.93亿元
  • 2025年基本每股收益：0.26元
  • 2025年分红比例：40.24%
  • 2026-2028年EPS预测：0.39/0.46/0.51元/股

• 资本性开支：

  • 2025年资本性开支：2.65亿元（同比+308%）
  • 2026年计划投资：3.61亿元

• 投资建议：维持“买入”评级，基于公司明确的转型目标和新兴业务增长潜力。

• 风险提示：

  • 电网投资进度不及预期
  • 新兴业务拓展进度或盈利兑现不及预期
  • 电价政策波动风险

股票信息

财务报表概览

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

总结

涪陵电力在2025年面临营业收入和净利润的下降压力，但公司正通过新兴业务培育、多元布局和技术创新推动业务转型。其作为国网综能唯一上市平台，具备较强的获单优势，未来增长潜力较大。尽管存在一定的风险，如电网投资不及预期和电价政策波动，但公司通过持续投资和业务拓展，有望实现业绩稳步回升，推动长期盈利能力提升。