20210809-中泰证券-普利制药-300630.SZ-收入增长超预期_海外注射剂有望持续放量_6页_725kb

普利制药2021年中报分析总结

核心内容

普利制药（300630.SZ）于2021年8月9日发布中报，显示公司上半年业绩表现良好，收入与利润均实现较快增长。公司当前市场价为46.63元，市值约为203.79亿元，流通市值149.95亿元。分析师祝嘉琦维持“买入”评级，认为公司处于海外注射剂业务快速增长阶段，未来增长潜力值得期待。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2021年上半年实现6.23亿元，同比增长55.11%。
• 归母净利润：2.25亿元，同比增长42.06%。
• 扣非净利润：2.19亿元，同比增长39.27%。
• 经营活动现金流：6236.82万元，同比增长21.36%。

产品结构

• 抗生素类药物：收入1.59亿元，同比增长43.01%，毛利率67.88%（-0.33pp）。
• 抗过敏药物：收入1.33亿元，同比增长10.07%，毛利率86.60%（-3.02pp）。
• 心脑血管类药物：收入1.15亿元，同比增长110.25%，毛利率74.34%（-13.82pp）。
• 非甾体抗炎类药物：收入7704.15万元，同比增长71.76%，毛利率91.73%（+1.05pp）。
• 消化道药物：收入6755.07万元，同比增长130.41%，毛利率77.17%（+0.19pp）。

财务指标

• 综合毛利率：77.70%（-4.18pp），略有下滑。
• 三项费用率：保持稳定，销售费用率13.66%，管理费用率6.68%，财务费用率1.96%。
• 每股收益：1.28元，同比增长36.99%。
• 每股现金流量：0.80元，同比增长3.63%。
• 净资产收益率（ROE）：21.79%，保持增长趋势。

估值与预测

• 2021-2023年收入预测：18.40亿元、25.96亿元、36.83亿元，同比增长54.79%、41.13%、41.83%。
• 2021-2023年归母净利润预测：5.58亿元、7.47亿元、10.12亿元，同比增长36.99%、33.88%、35.44%。
• PE估值：当前对应2021-2023年PE分别为37倍、27倍、20倍，估值持续走低。
• PEG估值：2021年PEG为0.99，2022年为0.80，2023年为0.57，显示成长性良好。

关键信息

海外注射剂业务进展

• 公司已通过FDA认证的海南针剂二、三车间，解除产能瓶颈。
• 截至2021H1，公司共有9个品种的ANDA获批，包括左乙拉西坦、阿奇霉素、更昔洛韦钠、伏立康唑、依替巴肽、万古霉素、硝普钠、比伐芦定和双环胺等。
• 与美国核心分销商建立良好合作关系，海外注射剂业务有望持续放量。
• 2021年被视为海外注射剂业务的放量元年。

国内业务同步发展

• 国内一致性评价“转报”路径明确，未来大量品种将实现国内外同步上市。
• 公司在国内外产品获批方面具有优势，预计未来业绩增长将依赖此。

风险提示

• 药品降价风险：受一致性评价、带量采购等政策影响，仿制药价格中长期承压。
• 国内外产品获批不达预期：审评审批存在不确定性，可能影响业绩增长。
• 外部政策不确定性：公司海外业务占比高，可能受外部政策变化影响。
• 公开资料信息滞后或更新不及时：部分数据可能不准确或不完整。

投资建议

• 维持“买入”评级：公司处于产品快速获批、海外国内双线发力的快速增长阶段，未来增长潜力大。
• 估值合理：当前PE逐步下降，显示市场对公司未来增长预期逐渐提高。

财务报表预测（单位：百万元）

估值比率（单位：倍）

总结

普利制药在2021年上半年实现了收入和利润的双增长，尤其在海外注射剂业务方面表现突出。公司具备较强的研发能力和国际化布局，未来有望受益于国内外产品同步上市和海外业务的持续放量。尽管存在药品降价、产品获批不达预期及外部政策变化等风险，但公司整体成长性良好，估值逐步下降，投资价值显现，维持“买入”评级。