20211206-招商期货-油脂油料2022年年度投资策略_库存重建_节奏为王_23页_2mb

2022年油脂油料年度投资策略总结

核心内容

2022年油脂油料市场将经历库存重建，整体趋势为供需双增。油强粕弱是2021年的主基调，而2022年则预期油脂震荡下行，粕空头思路具备大周期向下的条件。交易上需高度关注棕榈油产量恢复进程，节奏为王。

主要观点

油脂市场

• 油脂市场在2021年呈现震荡上行，主因是低库存及主产国减产。
• 2022年全球油脂供给预期恢复，需求刚性增长，库存重建年。
• 棕榈油产量恢复是关键变量，需关注马来和印尼产量变化。
• 工业消费如生物柴油对油脂需求有重要推动作用，印尼和美国政策利好。
• 油脂不仅是农产品，也是工业品，需结合供需与市场预期进行交易。

蛋白市场

• 油料蛋白供给增速高于需求，全球库存预期上升。
• 2021年美豆增产，但需求端疲软，导致库存消费比上升。
• 南美产量是关键变量，特别是巴西和阿根廷。
• 中国豆粕需求受成本端影响，震荡下行。
• 养殖利润和饲料配方变化是影响蛋白需求的重要因素。

关键信息

供给展望

• 巴西：预计2022年大豆产量增加600万吨，播种面积增加4%，单产提高0.5%。
• 阿根廷：预计大豆产量增加330万吨，播种面积与去年持平，单产提高7.6%。
• 全球：预计2022年大豆总产量增加1778万吨，需求增加1500万吨，库存增加370万吨。
• 棕榈油：全球棕榈油产量预计恢复，但马来产量增长受限，印尼有增长潜力。

需求展望

• 全球大豆需求刚性增长，但增速放缓。
• 中国需求增加610万吨，但增速不及预期。
• 其他国家需求增加884万吨，受大小年影响。
• 油脂需求恢复性增长，增幅扩大，工业消费回升。

供需展望

• 全球油脂供需双增，库存重建年。
• 2022年全球油脂库存消费比有望改善。
• 棕榈油产量恢复是核心变量，需关注马来和印尼产量变化。

投资策略

• 粕空头思路：基于供需宽松，具备大周期向下的条件。
• 油脂交易：上半年关注预期行情，交易棕榈油复产预期；下半年需关注高频产量数据，调整策略。
• 策略触发条件：关注南美天气对产量的影响，以及棕榈油产量恢复的实际情况。

风险点

• 拉尼娜天气可能对阿根廷大豆产量造成影响。
• 棕榈油产量预期与实际存在偏差。
• 饲料需求变化可能影响豆粕市场。
• 全球经济活动和疫情对油脂需求的潜在影响。

图表数据要点

• 美豆：2021年产量增加，库存消费比从3.2%上升至7.8%。
• 巴西大豆：产量增加600万吨，播种面积扩大。
• 阿根廷大豆：产量增加330万吨，但出口意愿较低。
• 全球大豆库存：2022年库存预期增加，供需越趋宽松。
• 棕榈油：全球产量呈趋势增长，但马来产量增长受限，印尼有潜力。
• 生物柴油：印尼和美国政策推动工业消费增长。

结论

2022年油脂油料市场将经历库存重建，供需双增是主要趋势。油脂价格在上半年可能因预期而震荡下行，粕则具备空头交易条件。交易策略需关注南美产量及棕榈油实际恢复情况，同时结合工业消费和饲料需求变化，保持灵活调整。整体而言，市场节奏和预期是关键，需密切关注天气、产量和需求数据。