20210207-天风证券-产业债行业利差动态跟踪_高等级利差下行_中低等级利差上行_8页

产业债行业利差动态跟踪总结（2021-02-07）

核心内容

本报告分析了2021年2月5日产业债行业利差的变化情况，从整体到分行业进行了详细梳理，并指出当前市场存在的主要风险因素。

行业整体利差变化

• 整体行业利差：2月5日为94.16bp，较1月29日下行1.73bp。
• 分评级变化：
  • AAA级：利差为50.10bp，较1月29日下行3.55bp。
  • AA+级：利差为186.79bp，较1月29日上行1.35bp。
  • AA级：利差为164.34bp，较1月29日上行0.59bp。
• 利差最高行业：轻工制造（438.28bp）、计算机（269.86bp）、医药生物（221.78bp）、农林牧渔（218.80bp）。

上游行业利差变化

• 采掘行业：2月5日利差为99.42bp，较1月29日下行0.23bp。
  • 分评级变化：
    • AAA级：95.48bp，下行0.15bp。
    • AA+级：158.03bp，下行1.01bp。
    • AA级：157.46bp，下行0.50bp。

中游行业利差变化

• 钢铁行业：2月5日利差为122.39bp，较1月29日上行0.75bp。
  • 分评级变化：
    • AAA级：118.01bp，上行1.07bp。
    • AA+级：176.66bp，下行3.24bp。

下游行业利差变化

• 房地产行业：2月5日利差为101.80bp，较1月29日下行4.78bp。
  • 分评级变化：
    • AAA级：40.54bp，下行30.94bp。
    • AA+级：267.39bp，上行57.23bp。
    • AA级：175.57bp，下行0.20bp。

服务行业利差变化

• 公用事业行业：2月5日利差为20.43bp，较1月29日下行1.58bp。
  • 分评级变化：
    • AAA级：1.63bp，下行1.67bp。
    • AA+级：96.23bp，下行1.10bp。
    • AA级：183.48bp，下行1.13bp。

关键信息

• 利差趋势：整体来看，高等级产业债利差下行，低等级利差上行，显示市场对信用风险的担忧有所上升。
• 行业分化：不同行业利差变化差异显著，其中轻工制造、计算机、医药生物、农林牧渔行业利差较高，可能与其行业特性、市场预期或信用风险有关。
• 风险提示：信用风险事件频发，宏观经济存在失速下滑的风险，可能对产业债市场产生不利影响。

主要观点

• 高等级债利差下行：AAA级产业债利差明显下降，表明市场对高评级债券的信用风险接受度有所提高。
• 低等级债利差上行：AA+和AA级产业债利差上行，显示市场对低评级债券的风险溢价要求增加。
• 行业表现不一：上游行业中采掘行业利差下行，而中游行业中钢铁行业利差上行，下游行业中房地产行业利差整体下行，服务行业中公用事业行业利差也呈现下行趋势。
• 市场波动性增强：行业利差的显著变化表明市场对产业债的定价逻辑存在分歧，需关注后续市场动态及信用风险变化。

附注

• 本报告由分析师孙彬彬撰写，联系人为谭逸鸣。
• 报告数据来源为Wind，天风证券研究所。
• 报告提及的行业利差数据及变化趋势可用于评估产业债市场的风险与收益，但需结合具体投资目标与市场环境进行综合判断。