20220828-浙商证券-伟思医疗-688580.SH-伟思医疗2022年中报点评_一体两翼_战略升级_看好公司边际改善_4页_1mb

伟思医疗2022年中报总结

核心内容

伟思医疗（688580）在2022年上半年受到疫情扰动影响，业绩出现短期下滑。公司营业收入和净利润均同比下降，但通过“一体两翼”战略升级，逐步拓展康复机器人及医美能量源等新领域，展现出较强的长期增长潜力。

主要观点

• 业绩表现承压：2022年H1营业收入1.34亿元，同比下降29.94%；归母净利润3826万元，同比下降44.70%；扣非归母净利润2704万元，同比下降53.09%。若剔除股份支付费用影响，扣非归母净利润仍同比下降46.90%。
• Q2业绩延续下滑趋势：2022年Q2营业收入8002万元，同比下降28.06%；归母净利润2125万元，同比下降43.94%；扣非归母净利润1794万元，同比下降43.46%。
• 战略升级，布局扩大：公司正从传统康复领域向康复机器人和医美能量源两个“两翼”领域拓展，构建起康复全场景和医美能量源的产品矩阵，成长天花板逐步打开。
• 产品线分析：
  • 磁刺激产品：收入5572万元，同比下降15.82%。公司是磁刺激领域少数完全自主研发企业，随着盆底磁刺激纳入《盆腔器官脱垂的中国诊治指南（2020年版）》，以及多款新产品推出，有望恢复高增长。
  • 电刺激产品：收入2712万元，同比下降58.39%。受疫情、分娩量下降及渠道饱和影响，短期承压，但公司正加速布局基层及民营医疗市场，有望逐步打开新应用场景。
  • 电生理产品：收入2087万元，同比下降14.42%。公司生物反馈仪（心越II）已取得注册证，未来有望贡献增量。
  • 康复机器人及医美能量源：X-walk康复机器人已启动销售，X-locom系列预计2022年下半年或2023年上市；医美方面塑形磁预计2022年下半年或2023年上市，射频及皮秒激光产品有望成为国内首批获批三类注册证厂商。

关键信息

盈利能力分析

• 毛利率：2022H1为73.77%，同比上升0.24pct，显示成本控制能力有所增强。
• 净利率：同比下降7.52pct，主要因收入下降导致。
• 经营性现金流：2022H1为85万元，同比下降97.96%，反映公司短期现金流压力较大。
• 盈利预测：公司下调2022-2024年EPS至2.78、3.60、4.61元/股，对应2022年8月26日收盘价PE为20倍，2023年PE为15倍，估值具备较高性价比。

财务预测

主要财务比率

投资评级

• 投资评级：增持（维持）
• 分析师：孙建
• 执业证书号：S1230520080006
• 联系方式：02180105933, sunjian@stocke.com.cn

风险提示

• 股权激励对表观业绩影响的波动性
• 毛利率下降风险
• 新产品销售不及预期风险
• 政策性事件风险

股票走势图

相关报告

1. 《【浙商医药】伟思医疗2021年报及2022Q1点评：战略升级，蓄势待发》（2022.04.28）
2. 《【浙商医药】伟思医疗：磁电联合、创新驱动的康复龙头》（2021.11.06）

总结

伟思医疗在2022年上半年受到疫情影响，业绩出现短期下滑。但公司通过“一体两翼”战略升级，持续布局康复机器人和医美能量源领域，产品矩阵不断丰富，未来成长空间广阔。尽管当前盈利能力和现金流受到一定影响，但随着疫情缓解、新产品上市及市场拓展，公司有望实现边际改善和业绩修复。当前估值具备较高性价比，维持“增持”评级。